⚡ Ключевая ставка – 14%. Что ждать в 2027 году?
📌 ЦБ второй раз подряд сохранил ключевую ставку на прежнем уровне. Смотрим, что изменилось в прогнозе ЦБ, и строим траекторию ставки на 2027 год.
1️⃣ РИТОРИКА ЦБ:
• ЦБ рассматривал только сохранение ключевой ставки, пространство для смягчения ДКП сократилось ещё больше. В 2027 году видят возможности для снижения ставки.
• ЦБ оценивает инфляционные ожидания как высокие, видят ускорение устойчивой инфляции, проект бюджета считают дезинфляционным.
• ЦБ сохранил прогноз по инфляции 4% к концу 2027 год – удивительно, но всё в рамках методологии ЦБ. Ровно год назад при инфляции в 8,14% через год ждали 4-5%, сейчас при инфляции 7,15% через год ждут 4%.
2️⃣ СКОЛЬКО ПРОДЛИТСЯ ПАУЗА?
• В этом году осталось последнее заседание ЦБ 18 декабря, сегодня в прогнозе ЦБ уточнил, что с 26 октября до конца года средняя ставка будет 14,0%, но отметили «с учётом округления» и возможно «как сохранение, так и изменение» ставки в декабре.
• Скорее всего, эта сноска формальная, но при снижении ставки в декабре до 13,75% выйдет средняя 13,96% (≈14,0% после округления до десятых), соответственно чисто математически предновогодний подарок в виде снижения ставки на 0,25% всё ещё возможен.
• На 2027 год ЦБ изменил прогноз по средней ключевой ставке с 10,5-12,5% до 12,5-13,5%, это даёт 3 возможных сценария:
1) Базовый – снижения по 0,25% на каждом заседании и ставка 12% к концу 2027 года, тогда средняя за год ставка выйдет 13,05%.
2) Позитивный – снижения по 0,25-0,5% на каждом заседании и ставка 11% к концу 2027 года, тогда средняя за год ставка будет близка к 12,5%.
3) Негативный – 4 сохранения ставки и 4 снижения по 0,25%, к концу года 13% и средняя за год ставка около 13,5%.
• Хорошая новость в том, что ЦБ в любом случае ожидает в 2027 году снижение ключевой ставки минимум на 1%, при этом рост ставки всё ещё не закладывают в свой прогноз.
• Плохая новость – прогнозы ЦБ имеют свойство регулярно сдвигаться вправо. Ещё в апреле базовый прогноз ЦБ предполагал ставку 12% к концу 2026 года, теперь этот ориентир сдвинулся ровно на 1 год вперёд.
• В 2026 году ЦБ на каждом опорном заседании повышал прогноз по средней ставке на 2027 год: 8-9% в феврале, 8-10% в апреле, 10,5-12,5% в июле, 12,5-13,5% в октябре. Велика вероятность, что в следующем прогнозе негативный сценарий станет базовым (13% к концу 2027 года).
• К посту прикрепил траекторию ключевой ставки на 2027 год, сейчас это базовый прогноз ЦБ. Многое будет зависеть от влияния топлива на инфляцию, но пока ориентир ЦБ по ключевой ставке – 11-13% к концу 2027 года.
✏️ ВЫВОДЫ:
• ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений, среднесрочный прогноз изменился в худшую сторону. В 2027 году пока допускают снижения ставки на 0,25% на каждом заседании. Можем увидеть 13,75% как в декабре, так в феврале или марте, но большого значения это не имеет, так как 12-13% к концу 2027 года – это одинаково много для рефинансирования компаний. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
1 комментарий
467
Почему ЦБ сохранит ключевую ставку?
В пятницу пройдет опорное заседание ЦБ. И интрига здесь не в самом решении.
В этом году неизбежность паузы со стороны ЦБ мы определили ещё в январе, в рамках анализа федерального бюджета на 2026 год.
У ЦБ сформирована методология работы в периоды паузы цикла смягчения/ужесточения ДКП.
Она называется «оценка накопленного эффекта».
Объясняется так: «эффект от решения по ставке полноценно раскрывается в экономике с лагом в 1-2 квартала».
Цель данного механизма — выиграть время в условиях неопределенности, сравнить теорию прошедшего опорного заседания с реальностью и при необходимости скорректировать среднесрочный прогноз.
В современной истории РФ цикл паузы никогда не распространялся на одно заседание: если ЦБ делает паузу, то на 4-6 месяцев.
В пятницу мы гарантировано увидим сохранение ставки на уровне 14%
______
⚫️ Главная интрига — среднесрочный прогноз и сигнал на 2027
Сейчас задача у ЦБ сложная: сбалансировать небалансируемое.
Во-первых, инфляция и «временность». 7.22% против таргета в 4%.
Значительная доля сформированной инфляции не монетарная, а «вызванная временными факторами».
Но «временные факторы» носят систематический и регулярный характер: повышение налогов, удары по логистике и производственным мощностям целых секторов экономики.
Как ЦБ расценит их на этот раз? Как краткосрочные или долгосрочные проинфляционные явления?
Пересмотрят ли среднюю траекторию ставки на 2027 год в сторону проинфляционного сценария (до 13–15% вместо базовых 10.5–12.5%) ?
Главная интрига — сменится ли нейтральный сентябрьский сигнал на жесткий октябрьский.
Если ЦБ ужесточит риторику, это будет означать фактический конец цикла смягчения и создание опции возможного разворота к повышению ставки в будущем, как мы это было весной 2024.
На мой взгляд, мы увидим ужесточение по всем этим пунктам.
Мой прогноз: текущая пауза продлится до весны 2027
______
⚫️ Уйдет ли расхождение рынка долга и рынка акций
Существует мнение, что рынок долга «умнее» рынка акций. Это не означает буквально, что участники там умнее — дело в структуре участников, приоритетах и математике риска.
На рынке облигаций основной торговый оборот осуществляют институционалы: банки, фонды, страховые компании и прочие юрлица, оперирующие огромными объемами. Эмоциональных спекулянтов там гораздо меньше, чем на рынке акций, где их доля сейчас составляет 75%.
Долговой рынок часто первым замечает проблемы в экономике и начинает распродавать бумаги или закладывать более высокую премию за риск еще до того, как обвалится рынок акций.
После объявления паузы в сентябре, индекс ОФЗ довольно резко упал, а индекс Мосбиржи вырос.
Сейчас, при ключевой ставке в 14%, государство занимает деньги через ОФЗ на 15 лет под 17%.
Простыми словами, рынок долга говорит: есть проблемы.
Рынок акций говорит: проблемы в этом нет.
Главный вопрос, на который у меня сейчас нет ответа: а ожидает ли рынок акций, что цикл паузы продлится до весны 2027?
По моим наблюдениям, консенсус вокруг этого прогноза только начинает формироваться, соответственно, ответ на данный вопрос пока что такой: да, но не в полной мере.
Я рассчитываю получить полный ответ на этот вопрос в пятницу.
______
⚫️ Мои действия
По краткосрочным сделкам:
В день объявления решения планирую шортить самые ликвидные закредитованные компании (АФК/Самолёт).
По среднесрочным сделкам (портфель CRUISE):
Общий вектор не меняется: продолжаю очень плавно доводить соотношение акции/LQDT до 90/10.
С июля доля акций выросла с 38% до 71%. Точечный темп увеличения до 90% зависит итоговой реакции рынка на пятничное заседание.
1 комментарий
1.5K
РЕЦЕПТ СЧАСТЛИВОЙ СТАРОСТИ:
14 октября дедушка отметил 86 день рождения! Он пережил не одну стаю черных лебедей и научил меня главному - быть максимально независимой, особенно финансово. У него всегда есть деньги, но он никогда не шиковал, даже когда мог, а всегда сохранял адекватность и понимание, что в любой момент опять может наступить очередной черный день.
Благодаря этому он абсолютно автономен даже в таком возрасте, более того не утратил вкус к жизни и наслаждается пенсией. Так вот, чтобы и мы с вами могли так же комфортно жить на пенсии, нужно уже сегодня позаботиться о ней.
Поэтому используем все возможные инструменты СЕЙЧАС, а не ждем чего-то, а то потом будут сожаления, как с семейной ипотекой после ужесточения условий.
Я не раз уже говорила про ПДС, и делаю это снова! Недавно коллеги из Т-пенсия провели встречу- апдейт по программе долгосрочных сбережений (ПДС).
Что такое ПДС:
Это накопительный счёт в негосударственном пенсионном фонде (НПФ). Вы пополняете его сами, а государство добавляют вам еще.
Господдержка — до 36 000 ₽ в год в течение 10 лет после первого пополнения. Сколько нужно внести самому, зависит от дохода: при доходе до 80 тыс. ₽ в месяц — 1:1, от 80 до 150 тыс. — 1:2, выше 150 тыс. — 1:4.
Налоговый вычет — с взносов до 400 000 ₽ в год можно вернуть 13–22% НДФЛ, то есть до 52–88 тыс. ₽. Налоговый вычет сальдируется (складывается с пополнениями ИИС, т е максимум к возврату 400 тыс= пополнения ПДП+пополнения ИИС)
Страховка АСВ — до 2,8 млн ₽, вдвое больше, чем по вкладам.
Срок — 15 лет или до 55 лет для женщин и 60 лет для мужчин.
Как проверить, что всё начислили:
1️⃣ Взносы и доход по #ПДС — в личном кабинете или приложении вашего НПФ. Там видно каждое пополнение, начисленный инвестиционный доход и господдержку отдельной строкой. В приложении Т-Банка есть блок «Выгода в этом году»: сколько господдержки и вычета вы уже получили и сколько ещё нужно внести до максимума.
2️⃣ Господдержка приходит с задержкой. Доплата за взносы этого года поступает в следующем году, обычно во второй половине года. Если вы пополняли счёт в 2025 году, деньги государства ищите в 2026-м. Не пришли — пишите в фонд.
3️⃣ Пенсионные накопления (ОПС) отдельно от ПДС. Это деньги, которые платил работодатель в 2002–2013 годах. Посмотреть их можно на Госуслугах: «Пенсия, пособия и льготы» → «Извещение о состоянии лицевого счёта в СФР». В выписке видно, где лежат накопления (в СФР или в каком НПФ) и сколько там денег. Подробные начисления смотрите в личном кабинете этого фонда.
4️⃣ Налоговый вычет проверяйте в личном кабинете налогоплательщика на сайте ФНС. Некоторые фонды, в том числе Т-Пенсия, сами передают туда данные о взносах, и вычет оформляется в упрощённом порядке. Заявить вычет за прошлый год можно в течение трёх лет.
ВНИМАНИЕ:
▪️ Пенсионные накопления можно перевести в ПДС, но это решение почти необратимо. Переводится только вся сумма целиком, частично нельзя. На неё не начисляется господдержка. А если вы досрочно расторгнете договор, переведённые накопления вам не выплатят.
▪️ Сначала накопления нужно перевести в фонд, где у вас ПДС. Если деньги лежат в СФР или другом НПФ, сначала меняете фонд, потом переводите их в ПДС. В Т-Пенсии для этого нужна электронная подпись на Госключе или встреча с сотрудником фонда.
▪️ Смена фонда без потери дохода — раз в 5 лет. Если переходить в другой НПФ раньше, можно потерять инвестиционный доход, который не успели зафиксировать. Перед переходом проверьте дату фиксации дохода в выписке. Я так потеряла доход в 2018 по незнанию этого нюанса, заплатила за опыт(
▪️ Заявление о переходе подают до 1 декабря, а деньги переводят в начале следующего года. До 31 декабря от перехода можно отказаться.
▪️ Досрочный выход дорого стоит. Если забрать деньги раньше срока без уважительной причины, вы получите свои взносы и доход. Господдержку и полученный вычет придётся вернуть,и право на господдержку пропадёт по всем будущим ПДС.Исключения — дорогостоящее лечение и потеря кормильца. #Пульс_Толкс $IMOEXF $T $RGBIF
1 комментарий
1.3K