Дефляция продолжается. Однако, пока наблюдаемая инфляция остается в отрицательной зоне уже пятую неделю подряд, ожидаемая пошла в рост.

Обычно, ожидаемая опережает реальную, в том числе, согласно теории рефлексивности Сороса . Пока всё говорит за еще пару недель стабильности, после чего инфляция снова проявится, как по причине сезонности, так и по причине роста экономической активности на фоне снижения ключевой ставки.

Туса на 3000

Пока выглядит так, что до каких-то конкретных событий будем тусоваться 2950-3000 по индексу. Желание поучаствовать в мироралли с одной стороны и понимание, что рынок не дешевый - с другой. Вот и зависли в боковичке. Так что можно выставить колокольчики на резкое отклонение и временно забыть про биржу.

Что интересного:

- Публичная и неоправданная дискредитация мессенджера Max может стать причиной для проверки на иностранное влияние — глава комитета Госдумы по информполитике Сергей Боярский. Да мы уже поняли, хочешь или нет, но будешь пользоваться Мах'ом;

- В деле основателя Русагро Мошковича о мошенничестве потерпевшими признали еще более 10 компаний. Срок следствия о мошенничестве и злоупотреблении полномочиями продлен до конца ноября. Шансы на позитивный исход уже где-то возле нуля;

- Московская биржа возобновляет торги акциями Фикс Прайс. Торги стартуют с аукциона открытия в 9:50. Хотя кому они нужны, по текущим, это вопрос.

Глядя на мнения по отчетам, не смог себя сдержать. Все продолжают считать Совком супер идеей и СПб не интересным. Я думаю, все наоборот.

В обзоре банков писал, что Совком ставка на БЫСТРОЕ снижение ключевой. В противном случае банк не получает своих плюшек от переоценки, поскольку набранные активы имеют слишком короткую дюрацию. Именно это мы и наблюдаем уже сейчас в отчетах.

Но СПб просто уничтожают в разборах после выхода отчета, как буд-то я единственный, кто слышит банк и их стратегию, которую они четко исполняют.

Банк повысил прогноз по стоимости риска на 2025 год в 2 раза: со 100 б.п. до 200 б.п. При ожидаемом объёме кредитного портфеля расходы на резервы по итогам 2025 года могут составить 16 млрд рублей. Это будет давить на дивиденд в моменте, но соответствует подходу "у нас много бесплатных денег и мы будем их использовать для роста бизнеса". Активная выдача кредитов вынуждает наращивать резервы, но это вернется в будущем со своим результатом. Жаловаться, что компания сейчас решила потратить лишний рубль, что бы получить с него позже два - выглядит странно.

Ничего не понял, но очень интересно

Вчерашняя встреча для меня остается загадкой и продолжаю с интересом наблюдать: судя по заявлениям всех присутствующих сторон, Трамп прогнул их максимально и нас ждет трехсторонняя встреча для передачи земель. Зеленский соглашался на всё и после позорного тыканья носом в карту Украины от Трампа, что бы показать, сколько земель потеряно, еще и поблагодарил президента США за это. Вишенкой на торте стал момент, когда Трамп прервал встречу с европейскими лидерами, чтобы позвонить Путину.

Действительно ли мы движемся к окончанию войны? Я пока не верю, как и рынок, судя по достаточно сдержанной, хоть и позитивной реакции. Держим кулачки.

Что еще интересного:

- Российский рынок кредитных карт в июле продемонстрировал признаки восстановления: количество новых карт составило 1,19 млн штук (+9% м/м), а объём новых выдач вырос до ₽170,31 млрд (+21% м/м). Кроме того, расходы россиян на приобретение новых легковых авто в июле подскочили на 35,5% м/м и достигли ₽390 млрд. Только ставка начала снижаться, уже увидели рост активности;

- Производство цемента в Китае в июле 2025г стало самым низким за весь период с 2009г. Казалось бы, а нам что? Но это итоги неразрешённого кризиса в сфере недвижимости, важнейшего драйвера экономики. Нам нужен растущий Китай для постоянного и высокого спроса на наши энергоресурсы;

- Основатель и гендиректор Whoosh Дмитрий Чуйко сократил долю в компании с 39.1% до 37.8% в период с 18 марта по 30 июня. Под новости о байбеке, самое то. Всё от большой веры в будущее))

Топ интересных облигаций на эту неделю.

1) Вечная валютная бумага от Т выплачивает последний купон и меняет его перед циклом снижения ставки ФРС США. Хорошая возможность закрепить высокую доходность, а можно еще и перестраховаться, встав в лонг TLT в качестве хеджа. Высока вероятность заработать и там и там;

2) Миррико как спекулятивная идея - бумага заканчивает размещение через стакан и объемы закончатся на этой неделе, что должно будет подтолкнуть ее выше;

3) Брусника пока так же имеет навес, что дает спокойно добрать облигации. Как навес разберут, жду переоценку вверх. #идея

Разыграли по нотам

Встреча лидеров прошла четко по описанному ранее сценарию, реакция рынка так же оказалась наиболее вероятной. Увы, но и дальнейшие события пока выглядят достаточно однозначными и не самыми радужными. Повторюсь, что говорил ровно неделю назад: у Зеленского нет выбора, он должен идти в конфликт с Трампом. Вероятно мы увидим это уже сегодня, на чем США красиво может выходить из урегулирования. Думаю именно это было подробно оговорено на Аляске и безусловно, устраивает и Россию и США. Это явный цугцванг для Киева, который очень грамотно и красиво разыгран. Как наш рынок в моменте отреагирует на то, что Трамп больше не будет пытаться установить мир - думаю вы понимаете. Посмотрим, смогут ли нас удивить сегодня.

Что еще интересного:

- Русал выдал отчет по МСФО за I полугодие 2025 года: чистый убыток составил $194 млн против чистой прибыли в $446 млн годом ранее. Тут пока обсуждать нечего, позитива ноль, это аттракцион для спекулянтов и не более того. Фундаментально очень плох. Совкомфлот, Распадская - так же среди тех кто отчитался, но даже нет смысла про них говорить, там полный голяк;

- Хэдхантер опубликовал отчет по МСФО за II кв 2025 года: выручка +3%, прибыль -11%. Очень неплохо, учитывая где находился индекс HHRU в это время. Правда сейчас он находится в худшей точке за последние лет пять, что не обещает хороших цифр в третьем квартале, но в целом бизнес остается интересным, просто проходящий тяжелый период. В сентябре выплатят 233 рубля дива за полугодие. Конечно, они не все их заработали, а платят из прошлого периода в надежде на восстановление рынка к концу года, что бы дать еще рублей 200 по итогу года;

- Совкомбанк закончил полугодие с ростом выручки на 45% и снижением чистой прибыли на 55%. Кто надеялся увидеть рост во-втором квартале на снижении ключа, теперь ждет этого роста в третьем квартале. Ну, расстроятся снова;

- Госпакет в ЮГК планируется продать структуре Газпромбанка. За сколько, на каких условиях, что будет делать с компанией новый владелец... вопросов масса, информации - ноль. Это игра в лотерею, к инвестициям отношения пока что не имеет. Ждем прояснения;

- Трамп теперь официально переобулся по Китаю и не собирается повышать тарифы. Кто бы сомневался, США просто не потянула бы этого. Заявлять можно что угодно, математику не обманешь.

Совкомбанк отчитался за первое полугодие. Чистая прибыль упала более, чем в 2 раза; менеджмент допускает отсутствие дивиденда по итогам года. Что будет в отчете, писал тут еще 22 июля. Удивляться нечему.
Инвесторы ждут, что второе полугодие то станет прорывным. Посмотрим, я на цифрах и расчётах причин для этого не вижу. Впрочем, это не мешает продавать толпе идею на уровне "бенефициар снижения ставки, скоро ракета" и акция торгуется после двукратного падения по прибыли дороже, чем год назад. Кому нужны эти цифры и расчёты...

Что делаю с портфелем перед встречей Трампа с Путиным: ничего)

Индекс снова на локальных хаях, покупать тут - ставка на явный позитивный исход. Но о чем бы они не договорились между собой, заявить о перемирии точно не могут без третьей стороны, так что есть явные сомнения о дальнейшем росте. Продавать так же не хочу: ставка ЦБ снижается, на геополитическом уровне всё движется потихоньку в нужную сторону.

В итоге сделок почти нет: портфель без кэша, 40% в акциях, 60% в облигациях, постепенно растет и не требует никаких действий. Сейчас вижу у многих активность, начали искать, что бы купить. Расстрою: покупать надо было раньше. Это касается и акций и облигаций, оба инструмента хорошо себя показали в этом году. Теперь хорошие акции уже не стоят дешево, а облигации дают доходность куда меньше. Новые выпуски уже так же не дают такой премии к рынку, как еще пару месяцев назад.

Когда надо было покупать - люди чего-то ждали. Теперь, когда надо ждать - покупают))) Риск/премия сейчас говорят о том, что нужно просто ждать. Лучше купить чуть позже и по 110%, но с уверенностью роста, чем по 100%, но с вероятностью, что это был максимум и дальше вниз.

Экономлю вам время

Ждем сегодня по итогам встречи, от Путина что-то в стиле:

"Мы наблюдаем возобновление взаимоотношений наших стран, это была очень продуктивная встреча, контакты будут продолжаться. Мы обсудили целый ряд вопросов в том числе в сфере совместной разработки ресурсов, экономического сотрудничества. Конечно обсудили украинский вопрос и сошлись во-мнении, что должен наступить мир, но для этого должен быть совершен ряд действий, в первую очередь со стороны Киева, пока мы этого не видим. Имеет смысл проведения трехсторонней встречи, но до этого требуется выполнить соответствующую подготовку и заключить предварительные договоренности по ключевым вопросам, чем займутся ответственные группы."

Ну и Трамп выдаст примерно следующее:

"Я сказал Путину, люди должны перестать умирать. Они умирают каждый день с обеих сторон, это нужно остановить. И он услышал меня, я ясно это понял. Теперь я жду конкретных действий, иначе мы усилим санкции и на Россию и на тех, кто торгует с ней. Мне не хочется этого делать, я всегда предпочитаю дипломатию, но что будет дальше зависит от президента Путина. "

Что интересного:

- ВТБ стал уполномоченным банком в сфере жилищного строительства в Крыму. Государство будет поддерживать банк разными способами, в т.ч. таким. Не так давно ФНБ начал размещать часть средств в ВТБ, что так же стало способом поддержки;

- Правительство РФ снизило до нуля размер обязательной продажи валютной выручки российскими экспортерами. Это не меняет ровным счетом ничего, ведь продавали куда больше обязательного размера и продолжат продавать. Валюта просто не нужна;

- Интер РАО выдали отчет за полугодие: выручка +12%, прибыль +13%. Начался эта высокого капекса, что съест денежную подушку. От того ближайшие пару лет дивы останутся на уровне прошлого года;

- ЦБ уличил члена совета директоров «Ашинского метзавода» в инсайдерской торговле акциями этой компании. 9 августа 2024 года он участвовал в заседании совета директоров, на котором рассматривались вопросы о созыве внеочередного общего собрания акционеров и о размере дивидендов. В день проведения заседания он совершил серию сделок по покупке акций. 12 августа 2024 года эмитент публично раскрыл информацию о решении совета директоров рекомендовать выплату дивидендов в размере ₽77 на одну акцию. Дивидендная доходность к цене до выхода новости составляла 80%.

Американская делегация:

Дональд Трамп, президент США

Джей Ди Вэнс, вице-президент США

Марко Рубио, государственный секретарь

Стив Уиткофф, специальный посланник

Скотт Бессент, министр финансов

Российская делегация:

Владимир Путин, президент РФ

Сергей Лавров, министр иностранных дел

Юрий Ушаков, помощник президента

Андрей Белоусов, министр обороны

Антон Силуанов, министр финансов

Кирилл Дмитриев, глава Российского фонда прямых инвестиций

PS: сравните с составом, который катается на встречи с Украиной))

Два дня до "ничего"

Рынок почему-то все еще активно ждет пятницы, где может случиться что-то в диапазоне от "ничего" до "совсем ничего". Так или иначе пройдет встреча между двумя лидерами стран, но это не стороны конфликта, а значит даже при полной договоренности между собой, это никак не может повлечь моментальных последствий в плане движения к миру на Украине. Рынок уже отыгрывает это потихоньку, но обязательно кто-то расстроится на факте. С другой стороны - возможно это последний вариант для входа в позиции для тех, кто все еще стоит в стороне.

Что еще интересного:

- Х5 отчитался за первое полугодие, все строго в прогнозе, без хоть каких сюрпризов в любую из сторон: выручка +21%, прибыль -19%. Чистый долг/EBITDA: 1,05х = ждем приличный дивиденд, хотя X5 выплатила ₽45 млрд за нераспределенные акции бывшей головной нидерландской компании X5 Retail Group N.V., в результате чего казначейские акции составляют чуть меньше 10%;

- Рост ВВП РФ во II квартале замедлился до 1,1% с 1,4% в I квартале. Мы и так знали, что ставка жёстко тормозит экономику, вот и цифры подъехали. За счет какого сектора находимся в плюсе, думаю и так всем ясно;

- ВК выкатил отчет за первое полугодие: тут все стабильно. Стабильно убыточный, стабильно ужасное управление, стабильно неразумная трата денег. Впрочем, появись в руководстве компании кто-то с желанием вывести ее в плюс - сделать это не сложно. Но видимо, это никому не нужно.

Дефляция без сюрпризов. Продолжаем находиться в отрицательной зоне.

Выход в никуда

Рынок активно готовиться выйти из боковика... в боковик. С одной стороны у нас явный позитив по геополитике намечается в будущем (конечно же речь не про эту пятницу, там ничего не случится), с другой - и мировая экономика и наша в частности чувствуют себя плохо. Пока котировки многих компаний стоят на месте, их мультипликаторы становятся все дороже: показатели стагнируют, капитализация остается прежней. Ставка снижается слишком медленно для ускорения нашей экономики изнутри, а внешние факторы так же не могут помочь: ну кому нужно увеличивать покупки энергоресурсов при торможении производства? Минэнерго США разделяет эту точку зрения и понизило прогноз цены Brent на 2025 г. с $68,89/барр. до $67,22/барр., на 2026 г. — с $58,48/барр. до $51,43/барр. Хотя на мой взгляд 51 бакс - это перебор, в следующем году мир не на столько тормознется, плюс доллар будет слабым (не к рублю, а к корзине), а вот дальше... будет сильно больно и тяжело. Вспоминаем 2008, готовимся.

Что еще интересного:

- Промомед увеличил выручку за первое полугодие 2025 года на 82%, до 13 млрд рублей, при этом весь фармацевтический рынок в России за тот же период вырос всего на 14,9%. Вроде круто, но с другой стороны - за последние 5 лет они нарастили выручку более, чем в два раза, а чистая прибыль осталась стоять на месте. Цель бизнеса, всё же в прибыли, а не оборотах;

- Диасофт отчитался за 1 финансовый квартал (закончился 30 июня) по МСФО: выручка +12%, чистая прибыль -49%. Еще одни фанаты выручки. Как в старой шутке: "продаю сторублевые купюры по девяносто. Прибыль не считал, но обороты - бешеные!"

- Мосбиржа начала торги фьючерсами на один из крупнейших в мире облигационных фондов США, торговый код – TLT. Впервые почти вовремя, обычно запускают, когда интереса уже нет. На пару недель опоздали конечно, но хоть так;

- Средняя цена вторичного жилья в российских миллионниках выросла до 182 329 руб./м² в июле — рост за месяц 1,3%, годовой - до 13,8%. Может показаться, что это значит недвига подорожала. На самом деле нет, просто в период покупок преимущественно за кэш, сначала смели все самое дешевое и теперь наблюдаем рост цен за квадрат. Хитрости статистики.

Очередная переобувочная

Трамп снова переобувается. Часть крайне ожидаемая: например, вчера он продлил срок введения пошлин в отношении Китая на 90 дней. 31 июля уже писал, что не потянет просто США такие пошлины. А еще назначение нового председателя ФРС сдвигается на осень, что понятие растяжимое. Не хочется слишком быстро ронять бакс, думает как это провернуть. Кроме того, наш "голубь мира" начал готовить почву, обозначив очередной раз, что может выйти из дипломатии по Украине по итогам встречи с Путиным. Понимает, что Зеленский может исполнить от безвыходности. Так или иначе, все козыри на стороне России и всё идет к финалу, вопрос лишь только в скорости его наступления.


Что еще интересного:

- Резервный банк Индии снял требование предварительного одобрения на открытие спецсчетов для зарубежных банков в рупиях. Мера направлена на снижение зависимости от доллара, сокращение валютных рисков и укрепление роли рупии в международных операциях. Кто-то в штатах довыпендривался, вводя тарифы против Индии;

- Sk Capital инвестировала 5 млрд руб. и получила свыше 10% акций компании Софтлайн. Последний начал активно расти, встав в планку: многие надеются на повторение разгона, как он был в Иве. Пока спекулянты торопятся запрыгнуть в ракету, я как и многие инвесторы, спокойно открыли терминал и подали заявку брокеру на покупку акций по 1 копейке за штуку, в рамках полученного ранее права, которым уже пользовались в прошлом году и вот подошел срок воспользоваться снова;

- РФ с 1 по 10 августа снизила отгрузки зерна на экспорт более чем в два раза. НКХП продолжает жить в своем мире: вчера акции прибавили 5%, без позитивных новостей;

- Пятая часть застройщиков в РФ рискует обанкротиться, переживая не лучшие времена на рынке - заявил вице-премьер Марат Хуснуллин. Порадовала его фраза "не значит, что они обязательно обанкротятся – они могут и достроить". Предлагаю на ее основе запустить рекламу "купи квартиру, вдруг смогут достроить" 😂

В тему облигаций. Кажется наши люди не до конца поняли, что такое дисконтные бумаги и как их сравнивать с обычными облигациями с фикс.купоном. На рынке торгуется сразу несколько дисконток от Сбера и он продолжает занимать именно ими дальше. Тут полное понимание - занимать так дешево хочет каждый и раз это продолжает работать, то почему бы и нет?! Но вот чем руководствуются покупатели, последнего выпуска - это вопрос.

Вот дисконтные облиги Сбера и их YTM:

RU000A10C8S6 - 12,6% (новая, неадекватно переоценена относительно старых выпусков)

RU000A10BZH8 - 13,3%

RU000A10BL99 - 13,5%

RU000A10B0E4 - 13,6%

RU000A109X37 - 13,4%

RU000A109LG9 - 13,5%

ОФЗ на этот срок предлагают 13%, а другие ААА эмитенты подобной длины: РЖД 14,7%; Атомэнерго 14,6% (мой выбор); Газпромнефть 14,4%.

Остаются интересными региональные бумаги, поскольку ОФЗ летят выше, требуемая доходность по СубФедам так же снижается. Это хороший вариант "до погашения" на цикле снижения ключевой ставки.

Для любителей погорячее, можно присмотреться к спекулятивному заходу в Бруснику. Не смотря на рейтинг А-, сидеть до погашения я тут точно не рискну, но поучаствовать в росте тела только разместившейся бумаги с купоном в 21,5% - выглядит интересно.

2+2=4. Но большинство этого не знает

Люблю моменты, когда рынок очень однозначен. Как в начале декабря 2024 он кричал "это дно, покупай на всё", так и сейчас расклад достаточно очевиден. Нас ждет неделя ожидания встречи Путина и Трампа, что будет бодрить рынок, потом пятница, позитив по факту и ... провал. США и РФ устраивают достигнутые договоренности, которые отдают новые территории под официальное признание и закрепление, так что порадоваться будет чему. Но есть нюанс: у Зеленского остается вариант, либо признать это и уничтожить себя сразу, либо не согласиться и уничтожаться медленно. Выбор очевиден, Зеля пойдет в конфронтацию с Трампом и не согласится отдать территории, поскольку это будет его политической кончиной, а он готов положить хоть всю страну, лишь бы продлить срок правления. Это шанс для тех, кто все еще не решился зайти в рынок, прикупить на разочаровании в моменте и словить рост на растаптывании Трампом третьесортного клоуна. Иначе придется жалеть до кризиса 2028, "но это совсем другая история".

Что еще интересного:

- Рынок вкладов замедлился в 2,5 раза в первом полугодии 2025 года. Отток пошел, люди хотят успеть купить квартиру/автомобиль до общего ажиотажа;

- С сентября все стройплощадки Москвы будут оборудованы КПП с системами распознавания лиц. Контроль за рабочими повысит антитеррористическую защищенность. Нововведения, оцениваемые примерно в 10 млрд руб., будут внедряться за счет девелоперов. Что бы жизнь медом не казалась;

- Меморандум, подготовленный в прошлом месяце руководителем политического отдела Пентагона, предоставляет Министерству обороны США возможность перенаправлять определённые виды вооружений и техники, предназначенные для Украины, обратно в американские запасы. Когда нюхач начнет давать заднюю, этот инструмент давления заработает;

- Согласно новому исследованию Gallup, 69% украинцев выступают за скорейшее завершение войны через переговоры, тогда как лишь 24% поддерживают продолжение боевых действий до победы. Цифры быстро перерисовали под нужную повестку.

Что бы получить преимущественное право по ВТБ, сегодня

последний день для покупки этих акций. Уже завтра можно продавать. Обращаю внимание, что премправо вы получите только на на объем, равный 23,5% от объема акций, который у вас будет на счете в ночь с 8 на 9 августа.
Логика простая: держим ХХХ акций, увеличиваем 8го числа позицию в 5 раз, 9го возвращаем обратно к размеру ХХХ. Далее ждем объявление цены допки. Если она ниже текущей - участвуем и получаем разницу. Если она выше текущей - не участвуем и кайфуем от роста позиции, которая уже в портфеле и прибодрится на допке.

Обсудим это и многое другое, а так же рубрика вопрос-ответ пройдут сегодня в формате прямого эфира в "пульсе" в 18:00. Приходите!

Прекрасное светлое будущее

В столице Кипра введён налог на дождь. Размер сбора составит 0,02% от стоимости недвижимости. В Германии обсуждается налог на солнце - владельцев солнечных панелей хотят заставить платить больше налогов и откажут в компенсанциях. В немецкой Баварии также хотят ввести налог на воду. Светлое Европейское будущее наступает и пусть экономики рушатся, "зато без тоталитарной нефти и газа из России". Мы пока можем посмеяться, но за тупость чиновников из ЕС, мировым кризисом заплатят все.

Что еще интересного:

- Президент Бразилии Лула сообщил Reuters, что планирует созвать лидеров стран группы БРИКС, чтобы обсудить возможность совместного ответа на тарифы США. Бразилия, Индия и тем более Китай - слишком большие ребята и в экономическом и в политическом смысле, что бы пойти на поводу у Трампа;

- Эталон вышел на рынок жилья Херсонской области. Должны инвесторы в компанию радоваться этому или огорчаться - покажет время. Мы уже видели на примере Керченского моста, что большая стройка под контролем государства, это не обязательно про деньги для застройщика;

- OZON впервые в истории получил чистую прибыль. За II кв 2025 года чистая прибыль составила 359 млн. рублей. Год планируют закончить в минус, но с 2026 начать стабильно работать в плюс. Есть и обратная сторона медали - темпы роста падают. Компания оценена дорого и имеет смысл к покупке, если вы верите в OZON как будущий успешный финтех/банкинг. Маркетплейс столько не стоит и близко.