Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Эсэфай. Цифры коррелируют с отчетом Европлана🚗, поэтому предлагаю не смотреть отчет, а посчитать внутреннюю стоимость холдинга.
📌Оценка Эсэфая✍️
Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 64 млрд рублей:
— Европлан. Основной актив Эсэфай - 87% в Европлане с рыночной оценкой в 61 млрд рублей. К сожалению, лизинг чувствует себя неважно из-за жесткой ДКП, поэтому возможно дальнейшее сползание котировок вниз, что приведет к негативной переоценке холдинга!
Также котировки подкосило исключение из индекса ММВБ!
— ВСК. Второй актив - 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 25 млрд рублей. Жду IPO компании после улучшения биржевой конъюнктуры!
— МВИДЕО. На 30 марта на балансе компании продолжают висеть мертвым грузом 7 млрд рублей займов, выданных МВИДЕО, при этом 3 млрд рублей ушли на допэмиссию, боюсь, что все 7 млрд рублей утонут в этом болоте + компания продолжает владеть 10% МВИДЕО. C натяжкой оцениваю вложения в данное ''добро'' в 3 млрд рублей для Эсэфая.
— Кэш. На 30 марта 2025 года у компании было на балансе кэша 300 млн рублей. После 30 марта Эсэфай получил 3 млрд дивидендов от Европлана, но при этом сам выплатил дивиденды на 4 млрд рублей, поэтому остаток по кэшу на текущий момент грубо оценю в символические пару сотен млн рублей
— Казначейка. У компании на балансе числятся 5% казначейских акций, которые оцениваются в 3 млрд рублей. Жду реализации данного пакета институциональному инвестору!
В сумме активы дают стоимость в 61+25+3+0+3= +-90 млрд рублей при текущей капитализации в 64 млрд рублей. Считаю, что дисконт в 40% великоват для холдинга без долгов (привет АФК - Системе💰) и который делиться дивидендами с миноритариями.
Также из мини-позитива отмечу, что у Эсэфая приличные шансы на попадание в индекс ММВБ после сентябрьской ребалансировки!
Вывод: результаты компании зависят от Европлана, который может завалиться еще на 15-20% из-за жесткой ДКП, но при этом Эсэфай имеет 40% к активам (адекватное значение 20%). Субъективная позиция между ''Hold'' и ''Buy''