🧑⚖️Северсталь - рекомендация «продавать». Часть 1/2
Сразу несколько инвестиционных домов понизили прогноз по акциям Северстали до уровня «продавать» после публикации отчета с результатами деятельности за полный 2024 год. Сбербанк CIB и ВТБ установили целевые уровни в 1050 и 998 рублей соответственно. Ну, «синие» — те еще прогнозисты, однако в таких оценках есть логика. Давайте разберемся, все ли так плохо у Северстали, моей любимки 😢
Итак, компания представила сразу и операционный и финансовый отчет, начнем с операционки. Как и ожидалось, производство стали и чугуна упало на 11% и 8% соответственно. Такая динамика обусловлена ремонтом доменной печи №5, и не только. Модернизация производства - долгосрочный драйвер роста, но в моменте давит на показатели.
Несмотря на снижение объемов производства, продажи стальной продукции символически прибавили в натуральном выражении 1% до 10,9 млн тонн. При этом, выручка компании за год выросла на 14% до 829,8 млрд рублей. Эти значения близки к рекордным показателям 2021 года, и куда выше докризисных уровней. Правда тогда мы были на пике супер-цикла и взлета цен на спотовом рынке. Сейчас цены на некоторую продукцию вернулись к уровням 2020 года.
Друзья, я не устаю включать в свои разборы такой маркер, как «рекордные показатели». Он дает нам понимание общего вектора, в котором развивается компания. Говорить об упадке и крахе бизнеса, когда у тебя выручка бьет рекорды, некорректно.
Что касается финансов, то тут более печальная картина. Себестоимость продаж выросла сразу на 28,4%. Реальная инфляция никого не щадит. Общехозяйственные, административные расходы и затраты на сбыт также растут опережающими темпами. Вкупе с убытком по курсовым разницам и отраженными расходами по налогу на прибыль в размере 8 млрд рублей, чистая прибыль компании снизилась на 22% до 149,6 ярдов.
Сальдо финансовых доходов/расходов по итогам года осталось положительным, что является отражением отрицательного чистого долга и низких расходов на его содержание. Показатель ND/EBITDA у Северстали все еще отрицательный -0,08x. Такая метрика показывает устойчивость компании, даже с учетом высокой ставки ЦБ.
В одной статье мы едва ли можем в полной мере оценить итоги года. Нам еще предстоит изучить мультипликаторы стоимости сталевара, влияние инвестиционной программы на результаты и денежные потоки, и конечно же дивиденды. Завтра этим и займемся.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
