Друзья, сегодня по вашему запросу на нашем операционном столе пациент из сектора машиностроения — НПП «Моторные технологии». Эмитент специализируется на оборудовании для мойки деталей (да, том самом, что отмывает грязь с двигателей, но сможет ли он отмыть свой баланс?).
Взглянув на котировки, у инвестора начинает учащенно биться сердце: доходность к погашению (YTM) под 37%, а сама облигация торгуется за 72% от номинала. Рынок явно намекает, что здесь «пахнет жареным».
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежеквартальный 25 %
- срок до 12.11.30
- без оферт и амортизации
- текущая цена 89,5 %
- текущая доходность 32,5 %
☘️Причины добавить адреналина в портфель:
✅Эффективность на уровне. Несмотря на падение выручки в 1-м полугодии 2025, компания умудрилась поднять валовую маржу до 31,5% (было 26%). Умеют выжимать сок даже из сухого лимона.
✅Улучшение ликвидности (по 2024 году). Коэффициент текущей ликвидности подрос с 0,97 до 1,14. Краткосрочные долги перекрыты оборотными активами — пациент дышит.
✅Рост активов. Баланс "пухнет": активы выросли до 969 млн руб. (против 809 млн на конец 2023).
✅Импортозамещение в деле. Ниша промышленного моечного оборудования освободилась от западных конкурентов. Спрос фундаментально должен быть.
✅Длинный горизонт. Погашение аж в 2030 году. Для оптимистов это шанс зафиксировать ставку надолго.
Кредитное доверие. Банки всё еще дают им в долг (открытые кредитные линии), значит, скоринг они проходят.
❌ Причины выпить валерьянки :
⛔️Крутое пике выручки. За 6 месяцев 2025 года выручка рухнула на 23% (440 млн против 571 млн годом ранее).
⛔️Исчезновение прибыли. Чистая прибыль схлопнулась на 99%! Заработали жалкие 446 тыс. рублей против почти 40 млн годом ранее. Работа ради работы.
⛔️Долговая яма. Отношение Долг/Капитал улетело в космос — 5,8х. Компания закредитована "по самые уши".
⛔️Обслуживание долга (ICR). Операционной прибыли едва хватает на выплату процентов (коэффициент покрытия 1,23х). Шаг влево, шаг вправо — и денег на купоны не останется.
⛔️Cash Burn. Операционный денежный поток (OCF) отрицательный (-69 млн руб.). Деньги вытекают из бизнеса быстрее, чем заходят.
⛔️Склад ломится. Запасы выросли до 236 млн руб. Товар лежит, деньги заморожены — классическая болезнь плохих продаж.
⛔️Z-счет Альтмана. Показатель в "серой зоне" (около 1,8). Это еще не банкротство, но уже громкий звоночек финансовой неустойчивости.
⛔️Оценка рынка. Цена 72,7% от номинала — это не просто скидка, это крик рынка о дистрессе. Инвесторы закладывают высокий риск реструктуризации или дефолта.
👨⚕️ Экспертный вердикт:
Покупка облигаций НПП «Моторные технологии» сейчас напоминает езду на мотоцикле без шлема: ветер в лицо, эмоции зашкаливают, но риск "асфальтовой болезни" колоссальный.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг В против ВВ- от Эксперт РА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 27,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 20,41 %. Эмитент дает 32,5 % что позволяет рассматривать его в портфель в даже в базовом сценарии.
Отчетность за 6 месяцев 2025 года выглядит слабо: падение продаж и отрицательный денежный поток на фоне растущего долга — это токсичный коктейль.
Однако, маржинальность бизнеса сохраняется, а ликвидность пока позволяет держаться на плаву.
Вывод: Бумага только для агрессивной спекулятивной части портфеля и то как по мне только для заядлых лудоманов бондоводов. Это классическая история High Yield: либо вы получите 37% годовых, либо познакомитесь с отделом по работе с проблемной задолженностью. Консервативным инвесторам и "бабушкиным портфелям" — строго мимо.
☂️Лично мне эмитент с учетом отчетности за 6 месяцев не нравится я точно мимо.🐴
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
