У «ПК Фабрикс» целы все активы, ни одного пожара на своей территории. При этом 6,5 млн рублей на купон компания не нашла, потому что горело у ее покупателей. Бумага сложилась до 68% от номинала, а держатели остались с убытком из-за огня на чужих складах. $RU000A10E7U2
🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!
Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf
#трейдинг #акцииРФ #фьючерсы #сигналы #базарразбор
💴 Детали невыплаты
Эмитент с рейтингом B(RU) от АКРА не выплатил 6-й купон по облигациям серии 001Р-01 на 6,5 млн рублей. Техдефолт для компании первый, выпуск в обращении у нее один-единственный. В день невыплаты никакого сообщения о неисполнении обязательств не появилось, объяснение пришло позже.
🔥 Версия эмитента
Компания говорит, что около 90% покупателей ее продукции хранят товар на складах Wildberries. Пожары в июле и августе уничтожили этот товар, клиенты понесли значительные убытки и остались без оборотных средств. Платить поставщику стало нечем, а следом провалилась выручка самого эмитента.
Независимо я эту версию не проверял, это позиция компании. Хотя механика тут понятная: у селлера сгорает склад, у поставщика пропадает платежеспособный покупатель, у держателя облигации пропадает купон.
📉 Как отреагировала бумага
Первая реакция была умеренной: накануне выпуск закрывался по 91,64%, на следующий день к 14:44 мск торговался по 88,47%, минус 3,17% за сессию.
Сейчас бумага стоит 679,9 рубля при номинале 1000, это около 68%. До события выпуск полтора месяца провел в боковике в районе 85% и одной свечой сложился примерно с 92% до 70%. Тот, кто покупал у номинала, сидит с переоценкой около минус 30% плюс неполученный купон.
🕵️ Риск, который не считается по отчетности
Возьмите РСБУ или МСФО этой компании и посчитайте что угодно: долговую нагрузку, покрытие процентов, рентабельность. Цифры вам ничего не подскажут, потому что зависимость от одного канала сбыта в них попросту не отражается.
В рейтинговом релизе концентрация покупателей обычно упоминается, но живет она где-то в середине раздела рисков, между десятком других формулировок. Читают ее внимательно единицы, а бьет она сразу по всей выручке.
Само агентство при этом ничего не скрывало: рейтинг B(RU) означает высокий кредитный риск, и претензий к АКРА у меня нет. Меня беспокоит масштаб проблемы, потому что похожая структура сбыта наверняка есть еще у нескольких эмитентов нижних эшелонов.
🔍 Где искать эту информацию
Четыре открытых источника, доступны любому желающему:
•
проспект эмиссии и инвестиционный меморандум, раздел про каналы сбыта и концентрацию покупателей
•
пресс-релиз рейтингового агентства с перечнем рисков
•
пояснения к РСБУ, там раскрывается дебиторка по крупнейшим контрагентам
•
витрина самого маркетплейса, где бренд эмитента либо присутствует, либо нет
Продажи через площадку сами по себе ни о чем плохом не говорят, иначе в зону риска пришлось бы записать половину потребительского сектора. Опасна другая конфигурация: один канал дает больше половины выручки, а собственной дистрибуции у компании нет.
💼 Мои выводы
Технический дефолт оставляет эмитенту льготный период на выплату, так что история еще не закончена. Правда, с единственным выпуском и подорванной обороткой клиентов маневрировать особо нечем, и котировка в 68% от номинала показывает, что рынок в благополучный исход верит слабо.
Такие сюжеты и держат мою долю в нижнем эшелоне минимальной. Лишние два-три процента доходности не окупают риск, который не поддается расчету до момента срабатывания. Похожая логика работает и в акциях: $OZON после атак на склады конкурента снижался, хотя его собственные объекты не пострадали.
А вы вообще смотрите в раскрытии, кому эмитент продает свою продукцию?
Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
