Коллеги, сегодня у нас по вашему запросу на операционном столе пациент с очень аппетитными формами — ПЭТ ПЛАСТ (001P-01). Эмитент выкатил на стол купон 26% годовых и доходность к погашению (YTM) под 28,9%.
На фоне ключевой ставки звучит как музыка для ушей инвестора, уставшего от скучных ОФЗ.
Но мы-то с вами знаем: бесплатный сыр бывает только в мышеловке, а высокий купон — в перегруженном долговом портфеле. Я залез под капот их свежей отчетности за 1 полугодие 2025 года и сопоставил её с трендами прошлых лет.
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный 26%
- срок до 05.10.28
- без оферт
- амортизация по 8,33% в даты 25-35-го купонов, 8,37% в дату 36-го купона
- текущая цена 100,7
- текущая доходность 28,8 %
🟢 Причины закинуть деньжат
✅Чистая прибыль летит в космос: Несмотря на сложности, за 1 полугодие 2025 года чистая прибыль выросла до 56,6 млн руб. против 23,3 млн руб. годом ранее. Рост в 2,4 раза!
✅Укрощение себестоимости: Выручка припала, но себестоимость (COGS) упала еще сильнее — на 16% (570 млн против 680 млн). Эффективность бизнеса растет, менеджмент режет косты, как самурай.
✅Капитал пухнет: Собственный капитал подрос до 661 млн руб. (было 604 млн на начало года).
✅Рост основных средств: Внеоборотные активы выросли до 1,3 млрд руб. Компания вкладывается в «железо» и оборудование (+40 млн за полгода). Это не фирма-однодневка, тут есть реальные заводы/пароходы.
✅ Долгосрочные кредиты снизились с 360 млн до 282 млн руб. Эмитент пытается облегчить долговую нагрузку на длинном горизонте.
✅Исторический драйв: По данным за 2022–2024 гг., компания показывала дикий рост EBIT (до 187% в год). Потенциал масштабируемости бизнеса исторически подтвержден.
🔴 Причины придержать кэш
⛔️Выручка буксует: За 1 полугодие 2025 выручка снизилась на ~8% (731 млн против 793 млн год к году).
⛔️Долговая стена: Краткосрочные кредиты (те, что нужно гасить «вот-вот») взлетели в 2 раза — с 432 млн до 905 млн руб.! Это классический риск рефинансирования. Если банки закроют лимиты, будет больно.
⛔️Ликвидность на дне: Коэффициент текущей ликвидности в 2024 году уже был критическим (0,55), а сейчас, с ростом краткосрочного долга, ситуация накаляется.
⛔️Денег в кассе кот наплакал — всего 16 млн руб. на счетах при миллиардных обязательствах.
⛔️Склад затоварен: Запасы взлетели с 57 млн до 343 млн руб.! Это замороженные деньги. Либо они готовятся к мега-продажам, либо продукция встала колом. Риск неликвида.
⛔️Дебиторка пухнет: Покупатели должны компании 406 млн руб. (рост с 261 млн). Деньги «в пути», а платить по кредитам нужно сейчас.
⛔️Обслуживание долга (ICR): Проценты к уплате выросли более чем в 2 раза (83 млн против 38 млн).
⛔️ Операционный денежный поток за полугодие отрицательный (-340 млн руб.) из-за резкого роста оборотного капитала (запасы и дебиторка высосали весь кэш).
🧐 Экспертный вердикт: Покупать или бежать?
Диагноз: ПЭТ ПЛАСТ — это классическая история агрессивного роста («газель»), которая споткнулась о кассовый разрыв и дорогие деньги.
Компания прибыльна, но структура баланса перекосилась. Они переложили долгосрочные долги в краткосрочные и заморозили гигантскую сумму в запасах и дебиторке.
Сейчас бизнес работает «на оборотку»: если они не смогут распродать эти запасы в 3-м квартале и выбить долги с покупателей привет, технический дефолт или реструктуризация.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг В против В от Эксперт РА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 28,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 21,61 %. Эмитент дает 28,8 %, что позволяет рассматривать актив в портфель в базовом сценарии сценарии.
💼Рекомендация:
Облигация подходит для спекулятивного портфеля. Это не «купил и забыл», это «купил и держишь руку на пульсе».
☂️Лично мне эмитент нравился как вариант спекулятивной покупки, на долю до 0,5% от портфеля ВДО. НО после анализа отчетности 9 мес РСБУ я точно мимо💸
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
