Евротранс - иксы неизбежны!

Один вопрос: в какую сторону?

Тот самый случай, когда точно можно сказать: "цена не останется на месте и спустя пару лет акция будет стоить в разы ...." Но вот дороже или дешевле, пока не ясно. Самая спорная история на Московской бирже к сегодняшнему дню. Давайте пытаться разобраться, стоит ли рисковать и добавлять ее в портфель.

Акт 1. Размещение.
Начиналась история компании на бирже вполне прозрачно: хотели продать много акций и по завышенной цене. Что каждая заправка выходит под миллиард стоимости, слышали все. Хотя, справедливости ради, Евротранс не просто сеть АЗС, что бы оценивать компанию так прямолинейно. Но вот именно за счет АЗС удалось продать много акций непосредственно на заправках своим клиентам. По итогу, книгу собрать полностью всё равно не удалось.

Акт 2. Памп
На новогодних праздниках, пока нет объемов торгов и терминал большинства закрыт, начался памп. Долгое добавление бумаг на счета брокерам тем клиентам, кто покупал акции на заправках, так же играло на руку. Минимальными движениями удалось загнать котировки на 40% выше цены размещения. Акционеры радовались, не понимая, кем и зачем это сделано. Радость, конечно же, была не долгой.

Акт 3. Разочарование.
Многие акционеры Евротранса - простые пользователи их заправок, далекие от инвестиций, мультипликаторов и отчетов. После праздников торги начались и уже из общения и постов, держатели стали узнавать подробности: многие заправки не в собственности, долговая нагрузка огромная, результаты перед IPO вызваны разовыми факторами, без которых все было бы куда хуже. В результате волна негатива полилась на компанию вместе со снижением котировок. Это приземляло котировки день за днем и в итоге сложило вдвое. Там, на уровне в 50% от цены размещения, бумаги остались надолго. Расти не позволял большой фрифлоат и разбившиеся мечты, ну а падать не давала годовая дивдоходность порядка 20%.

Акт 4. Решения менеджмента.
Руководство оказалось в тяжелом положении: они продали акции собственным клиентам АЗС, которые теперь крайне недовольны, поскольку быстро потеряли половину вложенных средств. Это вредило бизнесу. Решение было моментальным: платим высокие дивиденды, обещаем выкупить акции по 350 рублей. Долговая нагрузка никуда не делась, в результате несколько новых займов под 25% годовых, что бы платить дивиденды и не злить своих акционеров. В выкуп по 350 рынок не очень поверил: не нужно быть гением математики, что бы понять - у компании нет на это денег.

Акт 5. Переосмысление.
Вместе с циклом снижения ставки,рынок начал заглядываться на котировки Евротранса. С одной стороны, они нащупали дно, с другой - див.доходность выглядит привлекательно. И тут выходит свежий отчет, который вносит массу корректировок: во-первых, отчет показал блестящие результаты - пока большинство компаний по чистой прибыли падают год-к-году, Евротранс нарастил ее на 45%! Во-вторых, оказалось, что "разовые факторы" вообще не разовые. Основной бизнес компании, а это оптовая торговля топливом, чувствует себя прекрасно и приносит такие результаты. Часть "аналитиков" быстро переобулась и (видимо протянув в табличке exel текущую динамику показателей на годы вперед) побежали покупать акции. Бурный рост, высокие дивиденды, ну просто мечта!
В противовес есть те, кто утверждает (надо сказать, достаточно обоснованно), что всему причиной идеальная конъектура первого полугодия, когда цены на топливо были ниже, а рубль очень крепкий. Ситуация явно меняется, и сторонники этого взгляда уверены - второй год будет разочаровывающим, маржа сжимается.

Я считаю, что это история не предсказуемая, слишком много переменных: цена на нефть, курс валюты, действия самого нефтетрейдера (хеджировался или нет и в какую сторону) и т.д.
Это попытка угадать, что меня явно не устраивает, так что предлагаю отбросить всё это и смотреть на реальные факты, которые документально подтверждены и трактуются вполне однозначно. Рассмотрим их во-второй части и примем решение, добавлять бумагу в портфель или нет. #обзор