Каждый новый день на рынке сейчас напоминает чтение сводок с передовой — одни цифры кричат о катастрофе, другие шепчут о возможностях, а инвесторы в БАЗАР пытаются найти истину где-то посередине между эмоциями и холодным расчетом
Пожалуй, главной темой сегодняшнего дня, которая буквально расколола авторов на два лагеря, стал свежий отчет Минфина об исполнении бюджета. Цифры действительно заставляют замереть с открытым ртом — дефицит за январь-апрель раздулся до астрономических 5,87 триллиона рублей, что почти вдвое выше прошлогоднего показателя. Один из авторов, явно не лишенный литературного вкуса, сравнил происходящее с рассказом Николая Носова «Фантазеры», где герои соревновались в придумывании небылиц. И глядя на попытки официальных лиц объяснить такой кассовый разрыв «опережающим финансированием расходов», действительно начинаешь чувствовать себя персонажем этого детского произведения. «Фантазеры», — с грустной иронией резюмирует автор в своем посте (https://finbazar.ru/post/59d9e35a-d9f5-47be-ac4a-21ffdb82d9c5), когда видит, как падение нефтегазовых доходов на 38% пытаются завуалировать бюрократическими формулировками
Другой аналитик с холодной прагматичностью добавляет ложку дегтя в бочку с медом, подчеркивая, что расходы бюджета взлетели на 15,7%, а госзакупки и вовсе показали сумасшедший рост в 41,4%. Это же не просто цифры в вакууме, это прямой бюджетный импульс, который подогревает инфляцию и связывает руки Центробанку. Именно поэтому, как метко подмечает автор канала «Ричард Хэппи», при таком раскладе ждать быстрого снижения ключевой ставки не приходится, ведь «государство активно авансирует расходы, деньги быстрее попадают к подрядчикам и расходятся по системе» (https://finbazar.ru/post/46e7185f-09e7-4f5e-a0ed-b718ad32be48). Это тот самый момент, когда бюджетная политика идет вразрез с денежно-кредитной, и рынок оказывается зажатым между ними, как в тисках
Атмосфера на рынке от этого накаляется до предела. Индекс Мосбиржи продолжает сползать вниз, потеряв с мартовских максимумов уже почти десять процентов, и один из авторов очень точно описал царапающее душу ощущение — это не острый страх, а затяжное, выматывающее разочарование. Рынок не падает в пропасть, он умирает от истощения на фоне мизерных оборотов, как это было вчера, когда объем торгов едва достиг дна. Инвесторы ждали смягчения риторики ЦБ, а получили жесткое резюме обсуждения ключевой ставки, где хоть и признали наличие пространства для маневра, но смотрели на это без прежнего оптимизма. «Рынок перестал быть историей роста. Теперь это рынок перераспределения», — с горечью констатирует один из экспертов (https://finbazar.ru/post/86fee51d-9f14-42a3-87f8-cd82b9f136df), и с ним трудно не согласиться
Но, как это часто бывает в БАЗАР, даже в моменты всеобщей апатии находятся те, кто замечает интересные движения капитала. Удивительный парадокс апреля заключается в том, что частные инвесторы, несмотря на весь негатив, занесли в акции рекордные за последние годы 45,2 миллиарда рублей. Это вторая по величине нетто-покупка с февраля 2022 года, словно кто-то методично собирает бумаги, пока на улицах льется кровь. Логика тут железная: когда индекс валится на минимумы, а толпа бежит в облигации и депозиты, самые жирные точки входа формируются именно сейчас. Конечно, легко быть смелым, глядя на чужие графики, но сам факт такого притока заставляет задуматься
Тем временем корпоративные истории развиваются своим чередом, и здесь авторы БАЗАР не упускают возможности препарировать каждого эмитента до костей. Очень показателен кейс «Газпрома», который, несмотря на рост чистой прибыли за счет курсовых разниц, продолжает разочаровывать миноритариев. Титанический долг почти в семь триллионов, бесконечные капексы, которые то не запускаются, то взрываются, и полное отсутствие дивидендных перспектив. Хотя формально по дивполитике компания могла бы заплатить, все прекрасно понимают — «можно, а зачем?», как иронично замечает автор разборов (https://finbazar.ru/post/f8c5389c-b2e2-4467-9f59-8b911f5241a3)
Гораздо более живой интерес у сообщества вызывает сектор девелопмента. Вокруг компании «Эталон» разгорелась нешуточная дискуссия. С одной стороны, цифры первого квартала радуют глаз — денежные поступления взлетели на 47%, а менеджмент сделал ставку на премиальное жилье, где платежеспособный спрос гораздо устойчивее. Доля ипотечных сделок подросла, а средний чек ушел в космос. Но с другой стороны, тут же возникает холодный душ от скептиков, которые видят обратную сторону медали: продажа активов с убытком в 2,2 миллиарда рублей и риск дополнительной эмиссии, способной размыть доли текущих акционеров. Очень аккуратно и взвешенно авторы призывают смотреть на метавшуюся из стороны в сторону бумагу, ведь «компания далеко не беспроблемная, с точки зрения финансового здоровья» (https://finbazar.ru/post/4eac4f18-fee0-4ed4-9d30-dd66aa764a53)
Не осталась без внимания и тема рисков в сегменте высокодоходных облигаций, где градус напряжения просто зашкаливает. Новый громкий техдефолт «СОБИ-Лизинга», у которого в одночасье рухнули сразу семь выпусков, заставил многих инвесторов похолодеть. Авторы тут же бросились подсчитывать масштаб бедствия, и хотя один из них справедливо заметил, что «дефолты остаются в значительной степени предсказуемыми» (https://finbazar.ru/post/bba70022-b861-4db3-9a28-5fc0dd483ccb), осадочек, как говорится, остался. Особенно когда выяснилось, что эмитент с рейтингом BB просто перестал его продлевать. Рынок ВДО продолжает штормить, но при этом годовая доходность индекса Cbonds High Yield держится на уровне 25%, что с лихвой перекрывает риски для тех, кто умеет их грамотно взвешивать
Не утихают и разговоры о валютных перспективах. Один из авторов очень точно подметил, что объем входящих экспортных платежей в апреле подскочил сразу на 36% к среднему показателю первого квартала. Это эхо дорогой нефти, которая наконец начала доходить до бюджета. И хотя рубль пока ведет себя сдержанно, создаются все предпосылки для его укрепления, что добавляет головной боли экспортерам, но зато дает шанс любителям валютных инструментов купить их подешевле. Эксперты в БАЗАР уже который раз напоминают, что в такой обстановке держать портфель в пропорции 50 на 50 — не паника, а трезвый расчет
Среди ударных новостей мелькнули и вовсе экзотические, но крайне любопытные темы. Например, банковские аналитики всерьез взялись за климатический кофе-кризис. Оказывается, к 2050 году до 20% нынешних плантаций арабики могут стать непригодными для выращивания. Цифры пугающие, но как верно подмечает автор, работавший когда-то бариста в университете, спрос на кофе не является абсолютно неэластичным. Если цена взлетит, как это было с какао, потребитель просто перейдет на альтернативы или урежет аппетиты, так что лететь покупать фьючерсы сломя голову не стоит
Финальным аккордом сегодняшнего дня в БАЗАР, пожалуй, должна стать мысль о том, что терпение — это не просто добродетель, а самый доходный актив. Да, рынок выглядит тяжелым, бюджет трещит по швам, девелоперы продают последние непрофильные активы, а ВДО сыплются одно за другим. Но именно на таком фоне, когда эмоции накалены до предела, и закладывается фундамент для будущего восстановления. История циклична, и те, кто способен сохранять холодную голову сегодня, завтра будут пожинать плоды. Обсудим в комментариях, кто из вас выкупает просадку, а кто решил переждать бурю в кэше — будет интересно сравнить стратегии! 🔥
