Финансовые результаты за 1П2025.
Positive Technologies («Группа Позитив»)(MOEX: POSI) – один из ведущих игроков в сфере кибербезопасности. Вместе с Лабораторией Касперского Positive лидируют с заметным отрывом от остальных игроков на российском рынке.
◻Капитализация: 95 млрд руб
◻Выручка 2024: 24 млрд руб
◻Чистая прибыль 2024: 3,7 млрд руб.
◻E(2024)/P: 3,89%
◼Выручка показала рост на 28% г/г – до 6,75 млрд руб. Рост в текущем периоде в некоторой степени связан со слабыми результатами конца прошлого года и переносом отгрузок на этот период.
◼EBITDAC (привычная нам EBITDA, скорректированная на капитализированные затраты), как и в аналогичном периоде прошлого года,оказалась отрицательной – минус 5,8 млрд руб против минус 7 млрд руб годом ранее.
◼NIC (чистая прибыль, скорректированная на капитализированные затраты и амортизацию по ним) также осталась в отрицательной зоне – убыток в первом полугодии текущего года составил 7,6 млрд руб против убытка в 7,1 млрд руб в аналогичном периоде прошлого года.
◼Отгрузки выросли на 50% г/г – до 7,4 млрд руб. Основной вклад внесли продажи флагманских продуктов: MaxPatrol SIEM (+61% к аналогичному периоду прошлого года), MaxPatrol VM (+75%) и PT Network Attack Discovery (рост в 2,3 раза). Из общего объема отгрузок первого полугодия более 2 млрд рублей составили продажи продуктов и решений компании новым клиентам.
◼Долговая нагрузка по сравнению с концом прошлого года немного снизилась. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 2,33х против 2,97х ранее. Обслуживание долга существенно сказывается на конечном финансовом результате.
📌Прогнозы.
Компания подтверждает целевые показатели отгрузок за 2025 год в коридоре 33 - 38 млрд рублей. Прогнозы не всегда сбываются, а поставленные цели достигаются. Однако держим в уме начавшееся снижение ключевой ставки и недавние глобальные атаки на IT-инфраструктуру крупных компаний. Так что цели вполне реалистичны. Я рассчитываю, что выручка в этом году вырастет на 30-35% г/г, в следующие года темпы снизятся. К 2030 году она утроится относительно результата за 2024 год. На фоне снижения ключевой ставки и снижения долга процентные расходы снизятся, за счет чего чистая прибыль покажет более высокие темпы роста. Уже в 2026 году она может удвоиться относительно результата 2024 года. E(2029)/P может составить 17%.
У «Позитива» есть потенциал, однако сочетание текущей оценки с текущей неопределенностью склоняют чашу весов в пользу других игроков в высокотехнологичном секторе. Некоторые из них есть в модельных портфелях, которые доступны подписчикам на аналитику сроком от 6 мес.
