Представьте: вы копите деньги 10 лет, откладываете каждый месяц, строите портфель
А потом за один день теряете половину
24 февраля 2022 года. Минус 45% за сутки на весь индекс, кто-то упал больше, кто-то меньше
Это называется Чёрный лебедь — редкое событие с тремя свойствами:
- Непредсказуемо заранее
- Имеет огромные последствия
- Задним числом кажется «очевидным»
P.S. Последние называется ошибкой ретроспекции. Очень часто в моменте некоторые решения кажутся неоднозначными, а когда происходит что-то неожиданное - ты сидишь и думаешь, каким дураком был и после кажется, что это очень очевидно
Но есть и обратная сторона — Белый лебедь
Такое же редкое, такое же непредсказуемое, только с огромным позитивным эффектом
И вот что интересно:
На российском рынке Белые лебеди приносят в разы больше, чем забирают Чёрные.
Чёрные лебеди России:
Санкции 2022
Почему не предсказали: масштаб беспрецедентен
Последствия: −50%, заморозка торгов
Дефолт 1998
Почему не предсказали: «Россия не дефолтнёт»
Последствия: −85%, девальвация 4×
COVID-обвал 2020
Почему не предсказали: «Это просто грипп»
Последствия: −35% за месяц
Белые лебеди России:
Рост 1999–2008
Почему не предсказали: после дефолта все бежали
Последствия: +2000% за 9 лет
Отскок март 2022
Почему не предсказали: «Рынок мёртв навсегда»
Последствия: +100% от дна
Ралли 2023
Почему не предсказали: «Санкции уничтожат»
Последствия: +50% за год
Заметили закономерность?
Чёрные лебеди в России известны заранее: санкции, геополитика, нефть. Мы знаем, ЧТО может случиться. Но не знаем КОГДА и НАСКОЛЬКО.
А вот Белые лебеди — полностью неожиданны. Никто не ждал +2000% после дефолта. Никто не верил в +100% после февраля 2022.
Принцип катастрофы (работает в обе стороны)
«На российском рынке не бывает «постепенно».
Падения:
- Не было «плавного снижения» в 2022 — был один день (24.02)
- Не было «медленного кризиса» в 2008 — был обвал за неделю после Lehman
- Не было «долгой стагнации» в 1998 — был дефолт 17 августа
Рост — то же самое:
- Не было «постепенного восстановления» — был резкий отскок в марте 2022
- Не было «плавного роста» после дефолта — был взрывной рост 1999–2008
В России не бывает «середины».
Либо катастрофа, либо ракета.
Асимметрия 4.3× — главная цифра
Я посчитал соотношение рисков для разных рынков.
🇷🇺 Россия:
Потенциал роста: +65–150%
Потенциал падения: −15–35%
Асимметрия: 4.3×
🇺🇸 США:
Потенциал роста: +15–25%
Потенциал падения: −25–40%
Асимметрия: 0.6×
На каждый рубль возможного убытка в России — 4.3 рубля возможной прибыли.
В США наоборот: на каждый доллар возможной прибыли — 1.7 доллара возможного убытка.
Почему падение ограничено?
Россия торгуется с P/E 4–5×.
Для сравнения:
США — P/E 23×
Индия — P/E 22×
Китай — P/E 12×
Россия — P/E 4–5×
Когда рынок уже на полу — падать особо некуда
P/E не может быть отрицательным. Это естественный «пол».
Плюс дивидендная доходность 8–12% создаёт подушку
Почему рост не ограничен?
А вот потолка нет.
Сценарии роста:
- Снятие/смягчение санкций → +50–80%
- Деэскалация конфликта → +30–50%
- Возврат иностранного капитала → +40–60%
- Включение в индексы MSCI → +20–30%
Всё вместе → +100–200%
Я не знаю, когда это произойдёт и на сколько быстро. Я говорю, что когда это произойдёт — хорошо быть внутри этого поезда
