Изменения в IRTRUST. МГКЛ на выход. Кто на вход?
18 ноября 2025 года я запустил портфель IRTRUST. Его цель посмотреть, насколько интересны могут быть инвестиции, которые не имеют ничего общего с фундаментальными исследованиями, портфельными подходами или применением технического анализа. В нём всё просто, туда попадают акции тех эмитентов, чьи IR директора и специалисты мне глубоко симпатичны. Соответственно, если эти люди уходят из компании, то акции и данного портфеля продаются.
Произошло первое такое событие. В этом портфели были акции MGKL, добрая часть сотрудников IR службы покинула компанию на днях, поэтому данные акции были проданы из портфеля, зафиксировав по ним убыток в 79,1%.
Тем, кто следит за рынком хорошо известно, что проблемы у МГКЛ начались из-за блокировки налоговой счетов у 8 из 11 дочерних компаний на общую сумму 1,22 млрд рублей. МГКЛ частично погасила задолженность, но до сих пор остается должна налоговикам около 800 млн. При таком уровне задолженности не удивительно, что компания допустила ряд технических дефолтов по выплатам купонов по своим облигаций начиная с 29 октября 2026 года. Как пишут Ведомости, компания вместо объяснений повторяет одну и ту же формулировку - "работа по урегулированию задолженности дочерних компаний продолжается". 13 ноября наступит критическая дата для выпуску 001Р-07 - это будет десятый рабочий день с даты плановой выплаты купона 29 октября. Если деньги не поступят по эту дату включительно, техдефолт на бирже сменится статусом «дефолт», а у держателей появится право требовать досрочного погашения выпуска. Рейтинговые агенства, конечно, не могли предвидеть такие события, но Эксперт РА ещё в сентябре 2026 понизило рейтинг до ruB. НРА в октябре 2026 присвоило рейтинг BB|ru, но чуть позже в этом месяце поставила под наблюдение, а после технического дефолта понизила до C|ru.
Судя по всему мажоритарные акционеры спасают больше себя, чем думают о кредиторах и миноритариях. Так ПАО «МГКЛ» (материнская компания группы «Мосгорломбард») вышло из состава учредителей ООО «Лот-Золото НДС». До этого 100% этой компании принадлежали МГКЛ, а после изменений контроль (и кресло гендиректора) перешёл к Марии Потехиной — действующему финансовому директору МГКЛ. Это был значимый актив. Из отчётов следует, что на «Лот-Золото НДС» приходилось около 81% всей выручки холдинга (примерно 26 млрд рублей за 2025 год) и это был ключевой генератор чистой прибыли всей группы. Счета «Лот-Золото НДС» налоговая не блокировала. То есть компания юридически «отцепила» от материнского холдинга основной работающий актив, через который в группу поступал денежный поток. При этом независимые члены совета директоров МГКЛ Алексей Воскобойник и Павел Самиев подали заявления об увольнении. Текущий расклад выглядит крайне неприятно, а Алексей Лазутин - генеральный директор МГКЛ и лицо компании рискует стать персоной нон грата среди широких масс в инвестиционной среде. Продолжу с интересом наблюдать за развитием событий.
Но как бы то ни было, продажа акций МГКЛ в соответствии с выбранной стратегий имела другие основания - уход IR специалистов. На стадии формирования портфеля доля МГКЛ составляла чуть более 14%, но в декабре 2025 в IRTRUST были добавлены акции Займера (ZAYM), поэтому доля МГКЛ упала до 12,5%. Таким образом -79% зафиксированного убытка по данным акциям дало около -10% вклада в общую доходность портфеля.
Посмотреть, как выглядел портфель до продажи и после, можно в следующей таблице.
В таблице: RETURN - доходность от даты покупки, STRUCT_BEFORE - доля акций в портфеле до продажи MGLK, STRUCT_AFTER - доля акций после продажи МГКЛ.
Несложно заметить, что свято место пусто не бывает, и в соответствии с правилом: "дополнительное включение в портфель IRTRUST акций рассчитывается, как доля равная сумме портфеля делённая на количество эмитентов до нового включения" я купил акции Ламбумиз (LMBZ), добавив немного денег. Такой выбор связан с Никитой Демидовым - заместителем директора по IR компании, с которым у нас сложились дружественные отношения. Мы с ним часто пересекаемся на различных конференциях и душевно общаемся о текущих делах. Сама компания занимается производством картонной упаковки (в том числе форматы «Гейбл Топ» / «Пюр Пак» - упаковка «с гребешком» для молочных продуктов и соков, и асептической упаковки - аналог Brik Base), выпускает гибкую упаковку, ламинированный картон («Ламкартон»), одноразовую посуду, а также оказывает инженерные и сервисные услуги для молочной отрасли: аудит и настройка разливочных линий, модернизация оборудования, поставка и аренда техники, подбор запчастей.
Интересно отметить ещё одну компанию Займер, которая была включена в декабре 2025 года. С Александром (IR) мы познакомились на Investment Leaders Forum & Award в том году, когда я модерировал его сессию. Он произвел на меня положительное впечатление, и тогда же заинтриговал очень высокими дивидендами, которые вроде как платит Займер. С даты покупки ZAYM действительно регулярно выплачивал дивиденды, а именно 6,88 + 11,1 + 4,36 + 4,86 = 27,2 рубля на акцию до налогов и 23,66 после. Поэтому, если учесть их, то -16,4% от даты покупки превращаются только -1,51%.
Пока не радуют результатами ABIO, GEMA, GECO, но до тех пор пока Сергей, Лена и Дима остаются в группе этих компаний, я точно буду держать эти акции. Ну и, конечно, очень радуют POSI и APRI. Юра Мариничев и Игорь Файнман на высоте в делах общения с инвесторами.
Если же посмотреть как себя данный портфель вёл с даты своего основания и честно посчитать доходность по TWR, то есть корректно учитывая дополнительные взносы, то получится результирующий CAGR -13.16%. При этом вплоть до сентября он шёл ноздря в ноздрю с индексом полной доходности московской биржи.
P.S. IRTRUST мной добавлен к эксперименту "Случайность и поведенческие аспекты в инвестициях", в который входят три другие стратегии Абсолютный топчик (ATOPCHIK), Лудоман (LUDOMAN) и Обезьяна с дротиком (MONKEY). Синхронизированный результаты по всем этим портфелям / стратегиям можно найти на сайте FO ABTRUST в разделе "ЭКСПЕРИМЕНТЫ". Сегодня обновил данные по 4 ноября 2026.
