Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Ленты. Отчет прекрасный, поэтому опять придется хвалить эмитента! Жаль, что не удается сформировать позицию в Ленте из-за отсутствия коррекций в котировках...
📌 Что в отчете
— Выручка. Выросла на 24% год к году до 514 млрд рублей из-за роста LFL на 12% и торговых площадей на 18% (пошел в том числе эффект от покупки cети магазинов ''Улыбка радуги'' в декабре 2024 года) 🔼
— EBITDA. Выросла на 29% год к году до 38 млрд рублей, маржа поднялась с 7.2 до 7.5%! Пушка 🔥
Основное давление на маржу идет из-за роста затрат на оплату труда +37% до 44 млрд рублей (доля затрат на ФОТ выросла с 7.9 до 8.7%), но важно не забывать про эффект присоединения ''Улыбка радуги'' с 1798 магазинами + количество магазинов у дома выросло с 2566 до 3400 магазинов.
— Молния. Во 2 квартале компания за 3.6 млрд рублей купила сеть Молния Спар из 72 магазинов с потенциальной годовой прибылью в 500 млн рублей, что грубо дает актив, купленный по P/E = 7, очередная хорошая M&A сделка!
— FCF. FCF составил минус 6 млрд рублей, но это связано с сезонным оттоком оборотного капитала на 10 млрд рублей + вырос Capex в 3 раза до 27 млрд рублей (открыли 506 магазина у дома и 135 дрогерри)! Буст по Capex нереальный, видно, что идет борьба между ритейлерами (привет от Магнита (https://t.me/roman_paluch_invest/1447)🍏) за рынок!
— Долг и дивиденды. Из-за отрицательного FCF у компании вырос чистый долг с 61 до 69 млрд рублей, но NET DEBT / EBITDA составляет комфортные 0.9 ✔
Удалось найти маленький недостаток в отчете за 1 полугодие: из-за трудностей рефинансирования короткого долга (короткий долг остался неизменным) компания взяла 10 млрд рублей по высоким текущим ставкам, поэтому средняя ставка по долгу выросла с 10.5 до 13.3%. На обслуживание долга отдали комфортные 4 из 25 млрд рублей операционной прибыли!
Еще негативный нюанс заключается в том, что у компании кэша на 31 млрд рублей против 57 млрд краткосрочного долга, набранного по низким ставкам!
Cчитаю, что менеджмент должен сконцентрироваться на дальнейшем развитии компании и гашении долга, отложив дивиденды на потом, поэтому дивидендов за 2024 год не было!
📌 Мнение о компании 🧐
Компания стоит обманчиво дорого, если смотреть на график, а вот по мультипликаторам рисуется интересная картина: компания нацелена на рост финансовых показателей и улучшении баланса (гашение долга), поэтому жду уже 33 млрд рублей прибыли за 2025 год, что дает форвардный P/E < 6, достойно для растущего бизнеса!
Не забываем, что компания приучила радовать инвесторов топовыми M&A сделки, которые увеличивают внутреннюю стоимость компании 🔝
Вывод: я уже устал хвалить компанию, но компания представила очередной прекрасный отчет! Субъективная позиция между HOLD и BUY даже по текущим!
