Если вы думали, что торговля зерном и сахаром — это скучно, значит, вы не заглядывали в отчетность ООО «Группа «Продовольствие». Пока инвесторы ищут «иксы» в IT, ребята из Барнаула делают миллиарды на том, что мы едим каждый день.
Но так ли безопасны их облигации, как утренняя овсянка? Разбираемся, где здесь профит, а где — кассовый разрыв.
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный 25 %
- срок до 17.11.28
- без оферт и амортизации
- текущая цена 101,88
- текущая доходность 26,9 %
⚡️ Позитивный вайб:
✅Выручка-ракета: Рост до 11 млрд руб. говорит о том, что компания уверенно захватывает долю рынка.
✅Эффективность на стероидах: ROE 31,79% — это уровень топовых техгигантов, только на гречке и сахаре.
✅Z-счет Альтмана 6,99: Этот парень говорит нам, что банкротство компании в ближайшее время не грозит. Она крепче, чем кажется.
✅EBIT в ударе: Рост операционной прибыли на 44% перекрывает инфляцию и дает надежду на выплаты купонов.
✅Положительный OCF: Операционный денежный поток вырос до 0,15 млрд руб. Живые деньги в компании есть!
✅Собственный капитал растет: За год он прибавил с 0,26 до 0,39 млрд руб. Жирок на зиму накоплен.
✅Прозрачность: Аудит пройден, отчетность чистая, прятать скелетов в шкафу (пока) негде.
✅Нишевой лидер: АПК — это защитный сектор. Люди могут не купить новый iPhone, но сахар в чай положат всегда.
❌ Красные флаги:
⛔️Денег в кассе «на донышке»: Cash Ratio 0,04. Если все кредиторы придут завтра, в кассе найдут только мелочь на кофе.
⛔️DSCR 0,024 — это больно: Коэффициент обслуживания долга ниже единицы (и сильно!) намекает, что операционки не хватает для гашения тела долга. Живем на перекредитовке.
⛔️FCCR 0,267: Постоянные платежи (аренда, лизинг) покрываются прибылью лишь на четверть. Остальное — из новых займов.
⛔️Тонкая маржа: Рентабельность EBITDA 2,89%. Любой чих на рынке сахара — и прибыль превращается в тыкву.
⛔️Долговая петля: Соотношение Долг/Капитал 2,52. Кредиторы владеют компанией в два с лишним раза больше, чем собственники.
⛔️Quick Liquidity 0,65: Быстрые активы покрывают долги только на 65%. Если зерно не продастся мгновенно, будет грустно.
⛔️Процентная нагрузка: ICR 2,08. Покрытие процентов прибылью рабочее, но без запаса прочности при текущих ставках ЦБ.
⛔️Зависимость от цен на коммодитиз: Бизнес максимально волатилен, маржа зажата между ценой закупки и капризами ритейла.
👨🏫 Экспертный вывод
«Группа Продовольствие» — это классический представитель агрессивного торгового бизнеса. Они напоминают велосипедиста, который едет очень быстро (выручка 11 млрд!): пока он крутит педали и берет новые кредиты, он устойчив. Но стоит остановиться или встретить кочку в виде резкого роста ключевой ставки — и падение будет эффектным.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ССС против В от Доход.
Требуемая доходность в базовом сценарии 29,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 22,56 %. Эмитент дает 26,9 % по текущей доходности, что позволяет рассматривать актив в портфель.
💼Стоит ли брать облигации?
Для консерваторов: Проходим мимо. Низкая ликвидность (Cash Ratio 0,04) и пугающий DSCR могут лишить вас сна.
Для любителей риска (ВДО): Можно рассмотреть на небольшую долю портфеля. Z-счет Альтмана и мощный рост выручки дают шанс на то, что эмитент «проскочит» сложный период.
☂️Вердикт: Это история про «покататься на риске» под хороший купон. Но помните: в этой чашке чая сахара много, но ложка может оказаться слишком хрупкой. Лично мое мнение скорее нравится, на небольшую долю портфеля до 2 % можно рассмотреть. 💸
Не является инвестиционной рекомендацией.
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
