Из-за ряда причин вчера полностью продал акции X5 по 3 011 рублей, которые долгое время занимали одну из первых позиций в портфеле!
📌 Причины продажи🧐
— Драйверы для роста. У акций банально кончились драйверы для роста: накопленный разовый дивиденд после редомициляции выплатили, акции в индекс включили с долей в 3% (11-ое место), еще один повышенный дивиденд в долг объявили, поэтому остается надежда только на рост котировок за счет органического роста, но тут есть проблемы!
— Cлабый LFL. Не понравилась слабая динамика по трафику в 3 квартале с ростом на 0.4% => есть угрозы для замедления темпов роста выручки и финансовые результаты за следующий год могут не порадовать инвесторов...
— Дивиденды. Рынок обрадовался дивиденду в 368 рублей, но есть нюанс: сумма будет выплачена через наращивание долговой нагрузки (до NET DEBT / EBITDA 1.3)!
Трюк с выплатами за 2026 год будет аналогичен 2025 году - опять наращивание долговой нагрузки (надежды на FCF нет), только надо надеяться, чтобы выручка выросла на 17% и маржинальность по EBITDA сохранилась в 5.8% (если маржа пойдет по EBITDA, то будет неприятно)!
Правда следующая выплата за 1 полугодие 2026 года в +-150 рублей может разочаровать фанатов дивидендов, так как они уже привыкли к крупным выплатам!
В теории можно найти покупателя на 10% казначейский пакет за 80 млрд рублей, что позволит заплатить еще 300 рублей дивидендов сверху, но это непростая задача для нашего болотца!
— Альтернативы. Субъективно вижу справедливую цену по X5 до выплаты дивиденда в районе 3200 рублей, что сильно ниже апсайда у СургутПрефа (низкая база по доллару на 2026 год) и Сбера (дисконт по P/BV на 2026 год)!
Вывод: для удержания по-прежнему неплохо (дивиденды через долг под высокие проценты = сомнительная практика), но cделал выбор в пользу более интересных на 2026 год СургутПрефа и Сбера!
