СЕВЕРСТАЛЬ: ДНО И ПОРА БРАТЬ ИЛИ ЖДËМ

    На фоне публикации финансовых и операционных результатов за 4-й квартал и весь 2025 год, «Северсталь» стала одной из самых обсуждаемых компаний на российском рынке.

   Я пристально слежу за компанией, так как это очень качественный циклический бизнес, находящийся где-то недалеко от дна цикла.

❗  Лучшее время покупать циклическую компанию на выходе из дна цикла, но всегда есть проблема в понимании, когда мы пройдëм дно.🤔

1. Публикация отчёта по МСФО (4К25)

   4 февраля 2026 года компания представила финансовые результаты за 2025 год:

📝 Выручка за 2025 год снизилась на 14,1% — до 712,9 млрд руб.

   То есть проблема в секторе на лицо.

📝 EBITDA упала на 42,2% — до 137,6 млрд руб., рентабельность EBITDA — 19,3% (против 28,7% в 2024 г.).
  
    У компании редко рентабельность падает ниже 20% - это связано с ростом доли в продажах продукции низкой переделки и наличии в капитале своего дистрибьютера металлоконструкций.

  Пользы от него много в плане увеличения продаж, но рентабельность группы он размывает.

📝 Свободный денежный поток (FCF) оказался отрицательным — –30,5 млрд руб., что связано с рекордным уровнем инвестиций.

   Большая инвестпрограмма - это на самом деле очень круто!

    Когда спрос на металл небольшой, компания занимается инвестпроектами, тем самым уменьшает количество предложений на рынке, но в перспективе уменьшает себестоимость и готовится нарастить предложение при росте спроса и цены.

❗   В секторе продолжается падение цен на внутреннем рынке.

❗  Увеличение капитальных затрат до 173,5 млрд руб. (+46% г/г) — обещают, что это пик инвестиционной программы.

2. Дивиденды: пауза продолжается

   Совет директоров не рекомендовал выплату финальных дивидендов по итогам 2025 года.😱

  На самом деле это было ожидаемо, так как компания готовится к новому циклу и проводит масштабную инвестпрограмму.

3. Операционные показатели — рост объёмов

   Несмотря на слабые финансовые результаты, операционная деятельность укрепилась:

📝 Производство стали — +4,3% г/г, до 10,825 млн т.

  Экономика России потребляет в год около 40-45 млн. тонн. стали.

📝 Продажи металлопродукции — +3,6% г/г, до 11,239 млн т.

📝 В 2026 году ожидается рост выплавки до 11,3 млн т (+4,4%).

4. Рыночная доля — лидерство укрепляется

   По итогам 2025 года «Северсталь» стала лидером по поставкам плоского проката на внутреннем рынке, сместив ММК.

❗  Доля «Северстали» выросла с 29% до 33%.💪

   На падающем рынке компания "отжимает" рынок у "слабых рук".

5. Финансовое состояние

📝 Чистый долг на конец 2025 года — 21,7 млрд руб. (в 2024 году был отрицательным — избыток денежных средств).

   Показатель чистый долг / EBITDA — всего 0,2x, что указывает на крайне низкую долговую нагрузку, но при плохой конъюнктуре им не хватит денег на инвестпрограмму от своей операционной деятельности и придëтся наращивать долг.

   В 2026 году ожидается снижение CAPEX до 147 млрд руб., что должно улучшить FCF.

   Компания хорошая - это мы поняли, а делать-то что?

   Зависит от Вашей цели. 🎯

    Если есть длинные деньги и силы сидеть 2 года без роста котировок, то бумагу можно начинать подбирать сейчас.

  Компания проходит фазу трансформации и менеджмент прямо заявляет, что дивиденда и за 2026 год тоже не стоит ждать.

   ❗Компания усиливает свои позиции на рынке и сосредоточена на инвестпрограмме.

  Необходимо следить за денежным потоком, как только инвестпрограмма уменьшится до 70 - 75 млрд. рублей (50 млрд. - это поддерживающие капитальные затраты) и цены пойдут вверх, то мы увидим дивиденды.

💼Я не держу, но наблюдаю за показателями.

  ❗ Скорее всего это идея 2027 - 2028 года.

📝  Профессиональная помощь в моëм лице для роста ваших инвестиций.  Правильные инвестиции начинаются здесь @AleksRudInvest. (заказ консультации или аудита вашего портфеля)

Пример разбора портфеля👇
https://t.me/RudCapital/1094

Прайс и отзывы
https://t.me/RudCapital/1146

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.