⭐️Рейтинговые агентства (АКРА, Эксперт РА, Moody’s, S&P) позиционируют свои оценки как прогнозы платёжеспособности эмитентов. Их методологии строятся на анализе будущих денежных потоков, а не текущих резервов. Это создаёт фатальный разрыв в условиях волатильных экономик, таких как российская с 2022 года.
Как это работает?
⭐️Как правило, агентства моделируют сценарии роста EBITDA, рефинансирования и господдержки. Например, для региональных бюджетов или голубых фишек ключевым фактором становится «неявная гарантия» федерального центра. При этом текущая ликвидность эмитента остатки на счетах, покрытие процентов — часто остаётся за рамками расчётов. В 2023 г. 78% российских компаний (девелопмент) с рейтингом «инвестиционный» имели запас денежных средств меньше 4-х месяцев.
Почему это опасно?
⭐️В кризис прогнозы рушатся. Санкции, девальвация, блокировка активов — это факторы, которые редко заложены в стресс-тесты агентств. Поэтому мы часто видим, что агентство понижает рейтинг по факту дефолта, а не перед ним.
Конфликт интересов
⭐️Рейтинг – вещь не бесплатная. Стоимость рейтинга для крупной компании в РФ может достигать 50 млн рублей. Это провоцирует «мягкие» оценки и высокие рейтинги. Международные агентства после 2022 года ушли с рынка, оставив монополию нашим агентствам, заинтересованным в сохранении клиентов.
Что делать инвестору?
Рейтинги — лишь один из инструментов. Критично самостоятельно проверять:
➖ Покрытие процентов: ICR < 2.0x (будет реализовано в ЛИСП в декабре)
➖ Резервы минимум 4 месяца на выплаты (будет реализовано в ЛИСП в декабре)
➖ Структуру долга и качество активов (будет реализовано в ЛИСП в первой половине 2026 г.)
Например, облигации Ульяновской области с рейтингом BBB имеют ICR = 1.6x и резервы на 1.8 месяца — это спекулятивный актив, а не «надёжное» вложение.
Будущее рейтингов
⭐️ЦБ РФ начал вводить требования к раскрытию ликвидности в отчётах агентств. Но пока инвесторы должны помнить:
⚠️рейтинг — это вероятность дефолта в «нормальных» условиях. В реальности, когда потоки иссякают, важны не прогнозы, а реальные деньги в кассе. Доверяйте цифрам, а не буквам в скобках.
ЛИСП всем в помощь и инвестиции без риска
P.S.
На обложке, новый инструмент для ЛИСП - "Покрытие процентов" на примере Кузины. Отчётливо видно, что риск просрочки платежа по купону высокий, а если сюда добавить блокировку счетов ФНС, то можно смело утверждать, что контора дефолтнёт даже с высоким ЛИСП рейтингом. Что и случилось.
‼️"Покрытие процентов" и "Блокировка от ФНС" - это 2 ключевых фактора, которые приведут любую контору к дефолту.
