Нефть $117, Nasdaq −2,6% за день, рубль 80: как мировой рынок доходит до России и что три мировых сценария значат для рубля, бюджета, ЦБ и Мосбиржи
Неделю назад разобрали рынок США и сказали, что переоценка вниз началась. За неделю она продолжилась по описанной последовательности, а нефть на атаках по Саудовской Аравии ушла выше $117. Разобрали, по каким каналам это доходит до России и что значит для портфеля. Ролик и разбор с графиками по ссылкам внизу
Что изменилось в США. Meta подняла план капзатрат до $135-145 млрд и упала на 7%, Tesla срезала план на $5 млрд и выросла на 4,5% за неделю. Nasdaq −2,6% за день 22 октября, сильнее всего с июня. CDS CoreWeave около 1 000 б.п., Oracle на рекорде, облигации Nvidia 2060 года ниже 63 центов. Доходность 10-летних UST ушла ниже 5%, повышение ФРС 28 октября из цены ушло. Из пяти порогов негативного сценария сработал ноль, ближе всех нефть $120. Вероятности прежние: 45% / 30% / 25%
Как это доходит до России. Прямого канала нет с 2022 года, остались четыре. ИИ-распродажа – никак. Китай (ВВП +4,5%, экспорт +36%) – пока на Россию: китайские НПЗ платят за Urals премию $20 к Brent. Золото −25% от пика, Полюс −55% – это канал реальных долларовых ставок, не санкции. Нефть – главный, и он даёт меньше, чем кажется: Urals для налога в октябре $105 при эталоне $128, дисконт в Приморске $21-25, а по Reuters FOB в портах к 21 октября около $80. Нефтегазовые доходы за 9 месяцев 5,47 трлн, −17%: рубль 81 вместо 92, демпфер 305 млрд за сентябрь. Отсечка на 2027 год $50 – государство само не ждёт, что премия переживёт 2027-й
История. Российский рынок ни разу не отвязывался от нефти: РТС −93% в 1998, −80% в 2008, −56% в 2014, −49% в 2020. В 2008 году РТС достиг пика через 7 месяцев после S&P 500 и за 6 недель до пика нефти, потом −80% за 8 месяцев. Параллель 1973 года для экспортёра – 12 лет дорогой нефти и обвал 1986-го
Три сценария для России. Затяжная переоценка (45%): Urals $70-85, рубль 90-95 к середине 2027, IMOEX 2 300-2 600. Гибрид 1973/2000 (30%): две фазы, как в 2008-м – сначала Urals под $100, рубль 75-80 и IMOEX 2 600-2 800 на нефтяниках, потом мировая рецессия, Urals ниже отсечки, рубль 95-110, IMOEX 1 800-2 100, и тогда длинные ОФЗ – лучший актив, как в 2009-м. Мягкая посадка (25%): Ормуз открыт, Brent $75-85 – лучший сценарий для мира и худший по нефти для России: Urals $50-62, рубль 90-100, у Вашингтона пропадает повод для послаблений. Рубль слабее во всех трёх сценариях, кроме первой фазы негативного
Портфель. Валютная защита через замещающие облигации при 80-81 – самая однозначная позиция. Деньги и флоатеры база до февраля. ОФЗ 7-9 лет частями. Нефтяники с дивидендами – ставка на первую фазу с выходом по сигналам (в 2008-м окно между пиком РТС и пиком нефти было 6 недель). Золото и Полюс – опцион на разворот ФРС, не защита сейчас
За чем следить. Urals FOB Приморск и дисконт, Brent $120 дольше месяца, рубль 85, 5 ноября нефтегазовые доходы за октябрь, ноябрьский раунд переговоров, 28 октября ФРС, 3 ноября выборы в Конгресс, 9 декабря ФРС, 18 декабря ЦБ
Видео: YouTube | VK | Часть 1 | Часть 2 | Часть 3 | Часть 4, Россия
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией