Вчера нам напомнили, что windfall tax все еще на повестке
МИНФИН РФ ПОКА НЕ ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ ПО НАЛОГУ НА СВЕРХПРИБЫЛЬ - ЗАММИНИСТРА САЗАНОВ — ТАСС
$PLZL похоже уже поделился и его может быть даже пронесет
Замученную $ALRS нагрузили дополнительными пошлинами
А вот $GMKN пока совсем нетронутый и акции вчера даже не дрогнули
Какие оценки по налогу SberCIB давал в феврале:
• Увеличение НДПИ на цветные металлы позволило бы подтянуть с Норникеля 200 млрд руб.;
• Рентабельность EBITDA снизилась бы с 41% до 33%.
С тех пор рублевые цены на 2 из 3 ключевых металла даже подросли: медь (+26%); никель (+3%); палладий (-16%)
Финрез в рублях за 1П 2026 значительно улучшился: EBITDA выросла на 31% г/г, рентабельность выросла с 41% до 47%
Второе полугодие, вероятно, будет не хуже, как минимум из-за уже произошедшего ослабления рубля
Масштаб потенциального налога
200 млрд руб. — это примерно 1/3 форвардной EBITDA компании и около 10% текущей капитализации
EV/EBITDA'26 с учетом влияния налога растет с 4,5х до 6,7х (расчет на коленке)
Инвесторы такому явно не обрадуются
Рентабельность при этом останется чуть выше 30%, что все еще неплохо даже относительно глобальных производителей меди, никеля и МПГ (их медианная рентабельность сейчас 28-38%)
Правительство также считает, что высокие цены на нефть неустойчивы, а это все в пользу роста цен на цветмет и ослабление рубля
При этом у Норникеля нет крупных проектов как «Сухой Лог»
По итогу Гамак выглядит не только как потенциальный кандидат на увеличение налоговой нагрузки, но и что ручку в карман компании можно засунуть по глубже, чем насчитал SberCIB
