Неочевидные риски на рынке облигаций: где можно потерять даже в качественной бумаге
Облигации принято считать консервативным инструментом. Чаще всего так и есть.
Но 2026 год показал: с начала года зафиксировано более 500 дефолтов и техдефолтов по корпоративным облигациям, почти вдвое больше, чем за весь 2025-й.
Регулятор при этом подчёркивает: в дефолте около 0,1% всех бумаг в обращении.
Обе правды существуют одновременно: рынок в целом жив, а в отдельной бумаге можно потерять всё.
Дефолт: имя не гарантирует ничего
У «Монополии» рейтинг на размещении был BBB+, компания всё равно ушла в дефолт.
Облигационерам «Гаранта Инвеста» после отзыва лицензии практически ничего не досталось.
Оператор АЗС ЕвроТранс $EUTR дефолтнулся по всему публичному долгу.
Доходность ниже ожиданий
Фиксированный купон - не гарантия дохода.
Пример: инвестор взял бумагу с купоном 15%, через полгода ставка выросла, новые выпуски дают 20-22%, старые распродаются.
Продать сейчас - убыток, держать до погашения - упущенные доходности.
Обратный пример работает прямо сейчас: длинные ОФЗ 26253 и 26254 дают около 16,6%. Если доходности снизятся до 14%, держатель получит до 32% совокупного дохода за год. Но если ставки пойдут вверх, тело бумаг просядет на десятки процентов, как вся длинная часть рынка в 2022-м.
У флоатеров тоже есть обратная сторона: AAA-бумаги платили 22-23% на пике ставки 21%, после снижения до 14% купон сжался до 15,5-17%.
Оферта: российская специфика
На Мосбирже почти все оферты - put-оферты: право предъявить бумагу к выкупу есть у инвестора.
Pиск на Российском рынке другой: после даты оферты эмитент сам назначает новый купон, и заранее его размер неизвестен.
Назначит ниже рынка - инвестор вынужден предъявлять бумагу и реинвестироваться по худшим ставкам.
Плюс доходность у «длинных» бумаг с офертой считается к ближайшей оферте, а не к финальному сроку.
Пример - выпуски РЖД: по оферте около 14,2%, по погашению около 15,3%.
Купон может уменьшиться или обнулиться
Амортизация: номинал выплачивается частями, купон начисляется на остаток и тает вместе с ним.
Структурные облигации: купон привязан к активу и при невыполнении условия может стать нулевым. У ИОС Сбера $SBER базовый купон - 0,01% годовых, весь доход дополнительный и только при росте актива. В боковике инвестор получает номинал и копейки за три года.
Опаснее - структурные ноты ВТБ $VTBR , по которым при погашении инвесторы получили лишь 31% номинала: обнулился не только купон, но и тело.
Такие бумаги доступны только квалифицированным инвесторам, и не зря.
Налог с курсовой разницы при убытке в валюте
Налоговая база считается в рублях.
Если вы купили бумагу на 1000 долларов при курсе 70 ₽. Через год продали за ту же 1000 долларов при курсе 100 ₽.
В валюте заработка нет, а в рублях прибыль 30 тыс., с неё НДФЛ 13% или 15%.
Работает даже при реальном убытке в валюте. Брокер удержит налог автоматически.
Ликвидность
Заявка на продажу бумаги малоизвестной компании - в стакане пусто.
Приходится снижать цену на 1%, 5%, 10%. Спред у неликвидных бумаг достигает 3-5% - это чистый убыток при входе и выходе.
У высокодоходных бумаг спреды в 1,5-5% съедают купон за пару месяцев владения.
Крайний пример - структурные ИОС на вторичном рынке: по многим выпускам за день проходит несколько сделок на десятки тысяч рублей.
Как снизить риски
1️⃣Смотреть не на купон, а на доходность к погашению и ближайшую оферту
2️⃣Изучить условия выпуска до покупки
3️⃣Диверсифицировать: 10-15 эмитентов из разных секторов
4️⃣Сопоставлять тип купона с ожиданиями по ставке: флоатер плох, если ждёте снижения, фикс - если ждёте повышения
5️⃣Держать подушку ликвидности: вклады, накопительный счёт, короткие ОФЗ
Если доходность бумаги на 5-10 п.п. выше ОФЗ, рынок уже заложил в цену какой-то из этих рисков. Задача инвестора - понять, какой именно, и решить, готов ли он его принять.
Какие из этих рисков вы учитываете при выборе облигаций, а какие узнали только на собственном опыте?
