Завтра заседание ЦБ. Выпустили ролик с нашим прогнозом и с тем, что мы думаем о ставке
По цифрам ЦБ скорее возьмёт паузу на 14%. Но экономике уже нужна ставка ниже, и смена условий семейной ипотеки добавляет к этому аргументов
Экономика. В опросах ЦБ худший квартал для бизнеса с 2020 года: текущие оценки -9,9 п., загрузка мощностей 76,3%. Промышленность в августе -0,8% г/г, PMI обработки 49,8. В октябре индикатор бизнес-климата отскочил до +1,2 п., но один месяц ещё не тренд
Инфляция. Годовая 7,15%. Скачок октября почти целиком дали тарифы ЖКХ, и ЦБ знал о них заранее. Без сезонности рост цен замедлился с 11,6% в июле до 6,5% в сентябре в пересчёте на год, базовые показатели около 6%, услуги +8% за год. Это в полтора раза выше цели 4%
Ожидания. Население на год вперёд ждёт 13,2% после 14,2%, и это снижение вышло неожиданным. Но ожидания на 5 лет выросли с 10,7% до 12,2%, а аналитики подняли прогноз инфляции на 2026 до 7,1%, выше прогноза ЦБ 6-7%
Прогноз по цифрам. Пауза на 14% – около 65%, снижение на 0,25-0,5 п.п. – около 30%, повышение – меньше 5%. По сравнению с нашим разбором от 19.10 шанс снижения подняли: ожидания населения пошли вниз, недельная инфляция замедлилась до 0,05%. ЦБ обновит прогноз и почти наверняка поднимет инфляцию на 2026. Снижать ставку в тот же день было бы непоследовательно. Ждём нейтрально-жёсткий сигнал, снижение в декабре возможно, если цены без сезонности уйдут к 4-5%
Проверили себя моделью. Взяли 74 заседания ЦБ с 2018 года: инфляция, цены без сезонности, базовая инфляция, ожидания населения и сигнал регулятора с прошлого заседания. Модель угадывает 53 решения из 74 и на пятницу даёт паузу 69%, снижение 28%, повышение 3%. Главное открытие – одни цифры инфляции предсказывают решение хуже, чем правило "всегда пауза". Всё решает сигнал прошлого заседания, а в сентябре он был нейтральным. Рынок мягче: короткие ОФЗ на 1,2 п.п. ниже ключевой, по ним снижение и пауза примерно поровну
Наш тезис. По закону ценовая стабильность нужна ЦБ "в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста". Рост в 2026 ожидается около 0,6%, реальная ставка от устойчивой инфляции около 8 п.п. Как и в сентябрьском ролике, считаем, что полоса 4-6% вместо точечных 4% и учёт роста и занятости дали бы ЦБ пространство снижать быстрее без отказа от таргетирования. Устойчивая инфляция сейчас как раз у верхней границы такой полосы
Семейная ипотека. С 1 октября для семей с одним ребёнком ставка 10% в регионах и 12% в столицах вместо 6%. В сентябре по программе выдали рекордные 303 млрд, из них почти половину за последнюю неделю перед сменой условий. Банки ждут спада выдач в октябре-ноябре. Кредитный спрос охлаждается без повышения ставки, и это работает на снижение инфляции
Видео: YouTube | VK | Разбор с графиками
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией