Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 6 месяцев 2025 у компании Новатэк. Детального анализа не будет, так как компания демонстрирует ''лучшие'' практики по раскрытию информации с укрупненными строчками вместо стандартной детализации и отсутствием примечаний. Выпущенная отчетность - это плевок в лицо миноритариев со стороны компании!
📌Что в отчете
— Выручка. Выросла на 7% до 804 млрд рублей. Ежегодная индексация цен на газ на 10% внутри страны + высокие цены на газ в ЕС🇪🇺в 1 квартале из-за перекрытия транзита через Украину нивелировали негативный эффект от укрепления рубля!
— EBITDA. Нормализованная EBITDA упала с 480 до 472 млрд рублей, а вот операционная прибыль упала на 20% до 155 млрд рублей. Рост прочих операционных расходов с 377 до 466 млрд рублей (из-за кривой отчетности проблематично вычленить суть роста) привели к падению операционной прибыли, плохо! Скорее всего там сидят курсовые убытки по дебиторской задолженности и выданным валютным займам + другие списания!
— FCF и Capex. Компания не делает детализацию в ОДДС в отчетности, но в пресс-релизе заявляет, что Capex год к году упал со 122 до 76 млрд рублей, поэтому FCF вырос в два раза с 60 до 119 млрд рублей, что неплохо✔
— Долг. У компании чистый долг всего 108 млрд рублей, что смешно для Net debt/EBITDA на фоне EBITDA в 900 млрд рублей✔
— Дивиденды. В ближайшее время СД даст рекомендацию по дивидендам. Cубъективно жду дивиденды за 1 полугодие в размере +-32 рубля.
📌Про раскрытие информации
Хочу передать привет составителям отчетности и дать совет: у Вас слишком подробное раскрытие отчетности, в следующий раз в отчетности покажите 3 строчки (выручка, прибыль, итого активы). Только это все равно не поможет снять санкции с Арктик СПГ 2 и не уменьшает риск наложения санкций на Ямал CПГ!
📌Мнение о компании🧐
Цифры скорее нормальные (и EBITDA, и FCF), которые искажаются разовыми курсовыми разницами!
В 1 квартале результатам подсобило окончание транзита через Украину + индексация цен внутри страны, но для большего роста финансовых показателей нужна девальвация!
В снятие санкций с Арктик СПГ 2 не верю (в полноценный запуск Мурманского СПГ не верю), так как США в ближайшем будущем планирует массовый ввод СПГ проект, поэтому Новатэк следует оценивать как компанию стоимости, а не роста!
Новатэк по-прежнему оценивается по мультипликаторам выше остальной нефтянки, да и от дивиденда в 70 рублей (7%) ручки не потеют при текущем безриске в 18%!
Вывод: Новатэк одна из лучших компаний (кроме раскрытия информации) на нашем рынке, поэтому текущий ценник в 1000 рублей справедлив. Субъективный взгляд - Hold!
