В пятницу ФНС заблокировала счета Евротранса, после чего в его бумагах началась кровавая баня.
Обычно в таких ситуациях слово берет руководство, которое успокаивает рынок (как было у Самолета). Но владельцы Евтотранса просто отмолчались, что лишь усилило панику среди инвесторов. Ведь на носу была выплата купонов, и мог случиться технический дефолт.
К счастью этого не произошло, и компания смогла выполнить свои обязательства. Но вопросы при этом никуда не делись.. И главный среди этих вопросов звучит так: это была техническая ошибка или за этим кроются более серьезные проблемы?
Начнем с того, что сумма задолженности была копеечной — всего 223 миллиона (менее 1% от выручки). Но один из контрагентов подал иск еще на 500 миллионов, и кто знает, вдруг этот иск будет не последним (это очень «мутная» сфера).
При этом на конец 2025 года общий долг компании составил 58 миллиардов (ND/EBITDA > 3х). Но еще хуже то, что долг продолжает расти, причем набирают его экстренно и впопыхах. Так два выпуска облигаций были слиты в стакан по 85% стоимости.
В этом году нужно будет погасить облигаций на 10 миллиардов. Чтобы найти на это деньги, придется либо перезанимать — разумеется, по более высокой ставке (после таких фокусов). Либо продавать что-то из своих активов (с дисконтом!).
В общем, дело ясное, что дело темное.. поэтому Евротранс уже давно в моем черном списке. Его владельцы платят дивиденды в долг (красный флаг!), а еще они сначала продали свои акции по 120 рублей, а потом пообещали выкуп по 350 рублей. Не пытайтесь найти в этом логику :)
Главный урок из этой истории — бесплатного сыра не бывает, и за риск всегда нужно платить. Если кто-то дает высокую доходность, то рынок его обязательно заметит — если же этого не происходит, то рынок видит в нем скрытые риски (которых вы можете не замечать).
Плюс хочется вспомнить слова Питера Линча: «Если вы не понимаете бизнес, не лезьте в него». Лично я не понимаю бизнес Евротранса, и не стесняюсь в этом признаться. Да что там я, в этой каше даже аудиторы не могут разобраться :)
А вы что думаете обо всей этой ситуации?
