Когда речь заходит об облигациях, многие представляют стандартную схему: компания или банк берет деньги у инвесторов, обещает вернуть их через несколько лет плюс процент - и все. Все работает, пока эмитент платит исправно.
Но если начинаются проблемы, держатель обычной облигации встает в очередь кредиторов и надеется на лучшее. Есть другой формат - облигации, обеспеченные реальным имуществом. Не только обещания, а конкретные активы. И тогда правила игры меняются.
Облигации, обеспеченные залогом - что это
Представьте: вы даете соседу 500 тысяч на ремонт гаража и берете в залог его «Мерседес». Не вернул деньги - продаете машину и возвращаете хотя бы часть. Облигация с залоговым обеспечением работает так же: за ней стоит недвижимость, оборудование или портфель ценных бумаг.
Эмитент не ограничивается фразой «поверьте мне», а подкрепляет выпуск активами: банк выпускает облигации под ипотечные кредиты, за которыми стоят реальные квартиры; компания - под земельный участок и складской комплекс. В случае дефолта у инвестора появляется право претендовать на эти активы, а не только голое требование.
Формально актив остается у залогодателя, но юридически он «заморожен»: его нельзя продать или перезаложить без согласия держателей. В документах заранее прописывают порядок реализации залога, если эмитент нарушит условия.
Почему такие облигации надежнее обычных
Все упирается в очередь кредиторов. При банкротстве сначала идут государственные органы, затем сотрудники, потом обеспеченные кредиторы - и только после них держатели необеспеченных облигаций и прочие. Владельцы залоговых бумаг стоят в этой цепочке намного выше. Даже если компания рухнет, у них есть шанс вернуть деньги за счет продажи залога, иногда почти полностью.
Это как разница между «дал в долг на честном слове» и оформил расписку с нотариусом и залогом на авто. В первом случае вы надеетесь, во втором - у вас есть рычаг.
Риск, конечно, никуда не исчезает. Недвижимость может подешеветь, оборудование устареть, кредиты начать массово портиться. Но даже тогда залоговая облигация обычно выглядит лучше необеспеченной: у нее есть «подушка» в виде имущества.
Такие бумаги выпускают не только банки, но и специальные юрлица - ипотечные агентства. Они покупают у банков ипотеку, собирают ее в пул и выпускают облигации под весь портфель. Риск распределен: если несколько заемщиков перестанут платить, остальные продолжат обеспечивать поток платежей.
Что происходит, если все-таки что-то пошло не так
Представим, эмитент перестал платить купон. Держатель обычной облигации ждет банкротства и разбора полетов.
У владельца залоговой облигации ситуация другая.
Еще на этапе выпуска назначают того, кто управляет залогом при нарушении условий - как правило, независимого агента или доверительного управляющего.
Он имеет право реализовать актив, не дожидаясь длинного судебного процесса.
Подробности зависят от конкретного выпуска, но суть одна: вы меньше зависите от скорости судов и чужих решений. Право на актив можно превратить в реальные деньги. В ряде кейсов держатели таких облигаций возвращали до 90-100% вложений за счет продажи ликвидных объектов - офисов, АЗС, доходной недвижимости.
Стоит ли обращать на них внимание
Если вы смотрите на облигации как на инструмент стабильности - да, на такие выпуски точно стоит взглянуть. Особенно в периоды неопределенности, когда депозиты не всегда покрывают инфляцию. Доходность по залоговым облигациям обычно чуть ниже, чем по необеспеченным бумагам того же эмитента. Но вы платите этой разницей за дополнительную защиту.
Важно не ограничиваться словом «залог» в названии, а разбираться в деталях:
•что именно является обеспечением;
•кто назначен управляющим залогом;
•как и кем оценивался актив.
Хороший залог - это ликвидный объект с понятной рыночной стоимостью.
Плохой залог - гараж в умирающем поселке или станки, которые никто не купит.
Иногда самый разумный шаг в финансах - не гнаться за максимумом, а не допустить крупного проигрыша. Для этого нужна не только вера в обещания, но и реальные активы, которые стоят за ними.