Дамы и господа, cегодня у нас на операционном столе не скучный «голубой гигант», а дерзкий игрок из мира High Yield — «Аренза-Про». Эти ребята занимаются лизингом оборудования для малого бизнеса (от кофемашин до IT-железа).
Представьте себе финтех-стартап, который решил, что банкам слишком лениво кредитовать кофейни и барбершопы, и занял эту нишу. Стиль — агрессивный, маржинальность — «вкусная», риски — соответствующие.
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный ориентир 17-20 %
- срок до 16.02.29
- без оферт
- амортизация по 10 % в даты 15,18,21,24,27,30, 33 купонов, 30 % в дату погашения
- сбор заявок до 11.02.26
- размещение 16.02.26
🟢 Причины добавить это в портфель
✅Бешеная рентабельность (ROE 26,6%): Пока другие считают копейки, Аренза генерит капитал со скоростью печатного станка. Показатель вырос с 12% в 2022 году.
✅Взрывной рост выручки (+49% в 2025): Свежий отчет за 1 полугодие 2025 показывает выручку 425 млн руб. (против 285 млн годом ранее).
✅Чистая прибыль удвоилась: За полгода 2025 заработали 111,8 млн руб. (год назад было 60,5 млн). Это уже не «бумажная» прибыль, а реальный кэш.
✅Рентабельность по EBITDA в 2024 году достигла 68%. Бизнес-модель работает как часы: дорого купили деньги -> очень дорого сдали оборудование в лизинг.
✅Снижение долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA): Если в 2023 году показатель пугал цифрой 5.3х, то к концу 2024 он упал до 3.6х.
✅Впервые за долгое время в 1 полугодии 2025 OCF стал положительным (+173 млн руб.). Портфель начал «кормить» компанию, а не только требовать вливаний.
✅Рост собственного капитала: Капитал вырос до 635 млн руб. (на 30.06.2025). Подушка безопасности становится толще.
🚩 Причины нервно курить в сторонке
⛔️Долг все еще давит cоотношение долга к капиталу — 3.15х (по итогам 2024).
⛔️Низкое покрытие процентов (ICR 1.77): 'то «тонкий лед». При росте ключевой ставки обслуживать долг станет больно.
⛔️Ликвидность сжимается: Коэффициент текущей ликвидности упал с 3.7 (в 2022) до 2.28 (в 2024). Денег в кассе стало больше (93 млн), но краткосрочные обязательства растут быстрее.
⛔️Рост стоимости фондирования: В 1 полугодии 2025 процентные расходы по займам выросли до 155 млн руб. (было 103 млн). Высокая «ключевка» ЦБ бьет по марже.
⛔️Короткий долг растет: В 1 полугодии 2025 краткосрочные займы выросли с 336 до 537 млн руб. Приходится перекредитовываться здесь и сейчас, что дорого.
📊 Вердикт
Аренза — это классическая «история роста». Отчет за 6 месяцев 2025 года — откровенно бычий. Удвоение прибыли и выход в положительный операционный денежный поток — это сигнал, что бизнес-модель созрела. Они научились зарабатывать больше, чем тратят на обслуживание своего немаленького долга.
Однако, закредитованность остается высоким. Компания идет по лезвию ножа: пока экономика позволяет малому бизнесу платить, Аренза будет показывать сверхдоходность. Но если начнется волна банкротств в МСБ, их резервы могут оказаться недостаточными.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВВ от АКРА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 26,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 19,51 %. Эмитент дает ориентировочно 20,15 % по текущей доходности, что позволяет рассматривать актив в портфель в позитивном сценарии.
Апдейт по 2025 году: Свежие цифры значительно снижают градус тревожности. Положительный денежный поток (OCF +173 млн) — это «game changer». Риск кассового разрыва снизился. Эмитент выглядит крепче, чем полгода назад.
Рекомендация:
Это отличная добавка для повышения доходности портфеля (High Yield), но не более 3% от портфеля..
Для кого: Для тех, кто понимает, что такое риск/доходность и верит в живучесть российского общепита и ритейла.
☂️Лично мне эмитент нравится как вариант спекулятивной покупки, на долю до 3% от портфеля ВДО.💸
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
