Ссылка на 1 часть обзора
🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -39,4% (52,4 млн / х2 кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Приобретенные права в рамка оказания финансовых услуг +48,1% (1,533 млрд / +25,5% кв/кв)
4️⃣ Дебиторская задолженность и авансы -9,4% (68,3 млн / -3,7% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует
➖ Резервы – 31 тыс
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
5️⃣ Запасы – отсутствуют
6️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 470% (на конец 1кв2026 – 421; / 2025г – 546%) – значение прекрасное ✅
7️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 13,4% (на конец 1кв2026 – 7,6% / 2025г – 37,6%) – запас есть, но он валотилен очень ✅
8️⃣ Эксперт РА: "Приемлемые оценки ликвидности. На стадии масштабирования бизнеса в 2024-2025 годах чистый денежный поток был отрицательным, что требовало привлечения заёмных ресурсов. Умеренно высокая оценка прогнозной ликвидности учитывает планы Компании по привлечению дополнительного финансирования для масштабирования бизнеса. Поступления по портфелям позволяют быстро аккумулировать требуемый объём ликвидности для обеспечения деятельности, поскольку доминирующие в совокупном портфеле микрофинансовые долги отличаются более высокой оборачиваемостью по сравнению с банковскими портфелями. Тем не менее лимиты в кредитных организациях на 31.12.2025 были практически полностью истребованы, а крупные приобретения новых активов потребуют привлечения дополнительных траншей заёмных средств: открытая летом дополнительная кредитная линия и планируемый в 4кв2026 облигационный выпуск суммарно покрывают только половину инвестиционной программы на текущий год. Качественная оценка ликвидности нейтральная: на данном этапе развития Компании параметры её дивидендной политики не в полной мере предсказуемы, долговые обязательства характеризуются пиком погашения на трехлетнем горизонте, материальные непрофильные вложения на балансе отсутствуют." - нам не говорят, что могут быть проблемы с ликвидностью, но слова о том, что планируемые поступления от заемных средств покрывают лишь половину от инвестиционной программы заставляет задуматься. Тем более, что рынок нервный и может не дать необходимый объем средств ❗️
🔴 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,564 млрд (+50,4% с начала года (+33% кв/кв) / доля краткосрочного долга 23,3% (364,5 млн) против 20,2% (209,6 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 6,21 (на конец 1кв2026г – 5,32 / 2025г – 4,81) – компания не успевает зарабатывать больше, чем прирастает заемный капитал ❗️
3️⃣ Приобретенные права / Чистый долг = 0,98 (на конец 1кв2026г – 1,06 / 2025г – 1,09) – чистый долг растет быстрее, чем приобретенные права, тенденция не очень ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность +29% (22,2 млн / -38,3% кв/кв) ✅
4️⃣ Эксперт РА: "Повышенная долговая нагрузка. Собственный капитал формировал только 24% пассивов на 31.12.2025, на облигации под поручительство аффилированной МФК приходилось 33%, на банковское фондирование – 22%, на средства ФЛ – 13%. Показатель Чистый долг / EBITDA вырос за 2025 год с 0,8 до 3,5х за счёт опережающего роста обязательств относительно чистых доходов на фоне активного масштабирования бизнеса. Компания для финансирования новых сделок по приобретению портфелей просроченной задолженности планирует привлечение дополнительных ресурсов в виде банковских кредитных линий и выпусков облигаций. При этом показатель Чистый долг / EBITDA, по прогнозам ПКО, к концу 2026 года достигнет очень высокого значения (4,2х), что оказывает существенное давление на рейтинг. Покрытие процентных платежей по долгу чистыми доходами по итогам 2025 года составило всего 2,1х, при этом фондирование бизнеса заёмными средствами в 2026 году с учётом высоких рыночных ставок обусловит снижение показателя до 1,6х, что оценивается как слабый уровень. Инвестиционная программа ПКО будет ориентироваться не полностью на заёмное финансирование: помимо органической генерации собственных средств, ПКО планирует провести докапитализацию со стороны собственника во второй половине 2026 года в размере 100 млн рублей." - посмотрим, реализуются ли планы. Значения конечно опасные, но если таков план, то пусть он реализуется
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,11 (на конец 1кв2026 – 4,09 / 2025 – 4,28)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г - EBIT 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка на уровне плана. Высоко, но таков путь?❗️
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,48 (на конец 1кв2026 – 1,44 / 2025 – 1,85)
➖ Процентная нагрузка чуть ниже запланированного. Впрочем, значение для ВДО терпимое ❗️
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы эмитентов за прошлую неделю
Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX
