Коллеги, мы прошли долгий путь. В первой серии мы поняли, что стратегически компания — это «дочка» генерала. Во второй серии мы выяснили, что сама по себе эта «дочка» учится на двойки, генерирует убытки и живет на карманные расходы от мамы.
Но мы здесь не мораль читать собрались, а портфель формировать. Если вы, несмотря на «красные флаги» в отчетности, всё-таки решили, что Too Big To Fail (слишком большие, чтобы упасть) — это ваш инвестиционный тезис, давайте смотреть на меню.
Перед нами 5 выпусков. Давайте отделим зерна от плевел. 🔪
🔍 Разбор выпусков: Куда нести деньги?
Сразу скажу: линейка неровная. Есть откровенный мусор, а есть рабочие инструменты.
1. 🗿 Музейный экспонат: БО-П06
Тип: Фикс.
Купон: 10%.
Цена: ~98,5% от номинала.
Доходность: ~15,4%.
Вердикт: Это шутка? В эпоху, когда ключевая ставка (КС) 16,5 % и стандартом выплат являются ежемесячные купоны, покупать бумагу с доходностью 15% — это благотворительность в пользу эмитента.
2. 🐡 Пузырь за ваши деньги: БО-П17
Тип: Фикс.
Купон: 16,5% если дадут
Даже при купоне 16,5%, выпуск не выглядит супер вкусно, но из за того, что есть это самый достойный вариант в линейке, он может быть интересным, но опять таки если столько дадут.
3. ⚓️ Флоатеры (БО-П07, П08, П09) — это классические флоатеры с формулой КС + 2%.
Текущий купон: ~18,5% но он будет меняться при изменении ключевой ставки, учитывая, что пока цикл снижения ключевой ставки вероятно будет продолжен в следующем году, флоатер ну не самое хорошее решение.
Цены: Около номинала (99,8 – 100,1%).
👉 Мнение: Спред в 2% (200 б.п.) к ключевой ставке — это, честно говоря, «нищенская» премия за риск компании, у которой операционный убыток. Рынок оценивает их как квази-государственный риск (спасибо маме-банку). Фиксовый выпуск со ставкой 16,5, если дадут, единственное, что можно брать у данного эмитента.
🦈 А что взять вместо? (Альтернативы)
Давайте честно: КС + 2% при таком качестве отчетности — это скучно. Рынок дает варианты вкуснее и надежнее. Вот 3 идеи, кем заменить нашего героя:
1. 🏗 Европлан (ЛК Европлан)
Почему: Это «золотой стандарт» частного лизинга. У них шикарная рентабельность, отличная прибыль и понятная бизнес-модель без «схем» с материнскими банками.
Облигация: посмотрите на 001P-08 или 001Р-09. Текущая доходность сопоставима но от коррекции станут вкуснее. Кредитное качество самого бизнеса на голову выше. За те же деньги вы покупаете Мерседес, а не тюнингованную Ладу.
2. 🇷🇺 ГТЛК (GTLK)
Почему: Если вам нужна «государственная спина», берите оригинал. Государственная Транспортная Лизинговая Компания — это и есть государство (Минтранс).
Облигация: У них огромная ликвидность. Посмотрите например на БО 002P-10, БО 002P-08. Риск дефолта сопоставим с суверенным. Зачем брать «дочку» частного банка, когда есть «дочка» России?
3. 🚛 Интерлизинг (Interleasing)
Почему: Крепкий середняк. Компания показывает реальную прибыль и рост, не полагаясь только на админресурс.
Облигация: Они дают премию за риск. Присмотритесь например, выпуск 001Р-09, Интерлизинг 001Р-11. Текущая доходность за +20 %, а риск вполне умеренный.
👨⚖️ Итоговый вердикт
Облигации «Совкомбанк Лизинг» — это история не про бизнес, а про веру в «маму».
Если очень хочется дождитесь купона по Совкомбанк Лизинг БО-П17. От флоатеров (П07, П08, П09) я бы избавился все таки премия к КС не супер, а ключевая ставка будет снижаться.
Лично мой взгляд ну их…. уж лучше переложиться в альтернативы.
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
Как всегда, не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
