Правительство утвердило решение направлять всю чистую прибыль «РусГидро» за 2023–2029 годы на инвестиционную программу. Дивидендная история снова замораживается до завершения большого CAPEX.
Здесь все логично. «РусГидро» – стратегический актив государства в отрасли электроэнергетики. Генерация, Дальний Восток, модернизация, надёжность энергосистемы. Всё это важно для страны.
Но для миноритария вопрос другой: когда стратегическая значимость превратится в денежный поток акционеру?
Пока ответ неприятный: точно не в ближайшей перспективе.
Это продолжает ту же линию, которую мы видим в «Россетях» https://t.me/dvinsky_invest/1468.
У "Русгдиро" инфраструктура строится, инвестпрограммы увеличиваются, тарифы и регулирование поддерживают рентабельность бизнеса. Но свободный денежный поток уходит не на дивиденды, а на новые проекты. Да и даже его хватает не полностью.
Отдельно это видно по долговому контуру.
По заявлениям самой компании к концу 2027 года предельный уровень долговой нагрузки превысит 1,3 трлн рублей! Это 6,2x к EBITDA и возможное нарушение ковенант, что может привести к кросс-дефолтам.
Поэтому сама по себе дешёвая оценка в 1,2 чистой прибыли здесь не является драйвером. Пока вся прибыль уходит в capex, а долг растет, рынок не будет платить много за актив, который не возвращает доходность миноритариям. А капитальные затраты могут продолжаться бесконечно, ведь госкомпании постоянно навешивают все новыми проектами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
