Вчерашний прогноз ЦБ поднял ориентир по ставке на 2027 год сразу на два пункта. Разбираю, почему это ломает идею покупки длинных бумаг и куда я перекладываю деньги
📊 Приятные цифры и неприятная реальность
Рынок отскочил, облигационные портфели переписали максимумы, в терминале всё зелёное. Соблазн решить, что июльская коррекция была случайностью и больше не повторится, довольно сильный.
Теперь давайте честно: что поменялось за последние две недели по существу? Страна по прежнему в состоянии войны, и противник ежедневно ищет дыры в обороне. Периодически находит. С топливным кризисом, похоже, справились, очереди на заправках короче, бензина больше, но само явление никуда не делось как класс риска. Сейчас фокус сместился на склады маркетплейсов, где за одну неделю выгорело около 10% мощностей крупнейшего игрока. Через месяц это будет что-то ещё, и предсказать что именно невозможно.
Отдельным фоном идут дефолты. Пока сыпется мелочёвка, на которую большинство не смотрит, но статистика тут имеет свойство накапливаться тихо, а реализовываться разом.
Мой прогноз простой: вчерашний позитив через какое-то время сойдёт на нет, и на рынок вернётся апатия. Такие моменты я использую не для покупок, а для ревизии портфеля.
🎯 Три сценария по ставке до конца года
ЦБ снизил ставку до 14% и обновил прогноз. С 27 июля до конца 2026 года средняя ключевая ставка ожидается в диапазоне 13,7-14%. До конца года остаётся три заседания, и вот что этот диапазон допускает:
•
14% без изменений до самого декабря
•
пауза, затем минус 0,25%, затем ещё минус 0,25%, средняя выходит около 13,72%
•
одно снижение на 0,25% за все три заседания
Какой сценарий мне ближе, я пока не решил, и гадать смысла не вижу. Прогнозируемость сейчас настолько низкая, что любая точная ставка на траекторию это самообман. Важнее другое: где бы конкретно ни оказалось дно цикла, оно уже недалеко. Плюс минус пара заседаний картину принципиально не меняют.
⚖️ Почему длинная дюрация перестала быть интересной
А вот из этого следует неприятный вывод про асимметрию.
Если дно цикла близко, то заработать на переоценке длинных бумаг можно уже немного. Основную часть этого движения рынок отыграл. Зато потерять на негативе можно заметно больше, потому что именно длинная дюрация первой принимает удар при любом ухудшении фона.
Соотношение риска и потенциальной доходности перестало работать в мою пользу. Поэтому на длинные корпоративные выпуски я больше не засматриваюсь. В длинных ОФЗ картина немногим лучше: 26254 торгуется около 15,7% доходности, и апсайд отсюда выглядит ограниченным.
Добавлю сюда ещё одну деталь из вчерашнего прогноза. Средняя ставка на 2027 год поднята с 8-10% до 10,5-12,5%. Это, конечно, вилами по воде, всё будет зависеть от статуса конфликта, а он пока только набирает обороты. Но сам сдвиг ориентира на два с лишним процентных пункта вверх бьёт именно по длинному концу кривой.
🔍 Как я отбираю бумаги сейчас
Порядок действий у меня простой. Сначала выбираю эмитента, качество кредита остаётся первым фильтром и никакая доходность его не отменяет. Затем сортирую по g-спреду по убыванию, то есть смотрю, кто даёт максимальную премию к кривой ОФЗ за сопоставимый риск. И уже в этом списке ищу интересную короткую дюрацию.
Новые поступления денег/купонов/дивов идут исключительно в короткие бумаги. Старые позиции, которые давно живут в портфеле, либо подрезаю понемногу, либо оставляю дожить хорошие имена до погашения, если по эмитенту нет вопросов.
Это не призыв всё продать. Это призыв не путать отскок портфеля с исчезновением рисков, которые его туда и загнали.
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf
