Коллеги, разбираем новый выпуск облигаций от одного из лидеров лизингового рынка — АО «Балтийский лизинг» (серия БО-П19). На первый взгляд, предложение выглядит очень щедро: ориентир доходности к погашению до 19,56% при высоком кредитном рейтинге АА-.
Но, как всегда, дьявол кроется в деталях. Я посмотрел свежую финансовую отчетность компании и готов поделиться выводами.
👍 Что радует? (Сильные стороны)
Высокий рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА. Это говорит об очень высокой кредитоспособности и формально низкой вероятности дефолта.
Щедрая премия к рынку: Доходность ~19,5% и 18% купон на данный момент отличное предложение. Рынок дает премию за вполне конкретные риски.
Сильный игрок: Компания — один из крупнейших игроков на рынке с диверсифицированным бизнесом.
Удобная структура: Ежемесячные купоны для регулярного кэшфлоу и амортизация. Амортизация — это жирный плюс (не для всех), так как снижает риск: 2/3 номинала вернутся вам до последнего года обращения.
⚠️ Что настораживает? (Риски)
Анализ отчетности за 1-е полугодие 2025 года вскрыл несколько "красных флагов":
Ухудшение качества активов: Растет объем проблемных договоров и изъятого имущества. Резервы под кредитные убытки взлетели на 129% год к году. Это прямой сигнал о кредитном стрессе в портфеле.
Давление на прибыль: Чистая прибыль упала на 27%. Стоимость фондирования (проценты по кредитам) растет быстрее, чем доходы от лизинга. Маржа сжимается.
Низкий запас прочности: расчетный коэффициент покрытия процентов (ICR) составляет всего ~1,2x. Это значит, что почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга. Подушка безопасности очень тонкая.
Высокая долговая нагрузка: Отношение Долг/Капитал составляет 5.6x. Для лизинга это типично, но в сочетании с другими факторами — это риск.
🔖 Ключевые параметры выпуска Балтийский лизинг-БО-П19
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: 18% (YTM 19,56%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Амортизация по 33% от номинала будет погашено в даты выплаты 12-го и 24-го купонов, еще 34% номинала - в дату окончания 36-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 9 сентября 2025 года
Размещение: 12 сентября 2025 года
🤔 Что в итоге:
Облигации «Балтийский лизинг-БО-П19» — это классический пример компромисса между риском и доходностью.
✅ Для кого подходит: Для инвесторов с умеренным или высоким аппетитом к риску. Если вы понимаете, что повышенная доходность — это плата за ухудшение финансовых показателей, и готовы этот риск принять, то выпуск может стать отличным дополнением портфеля. Премия в несколько процентов выглядит адекватной компенсацией.
❌ Кому стоит воздержаться: Консервативным инвесторам. Если для вас главное — спокойствие и сохранность капитала, то падающая прибыль и низкое покрытие долга могут стать поводом пройти мимо, несмотря на высокий рейтинг.
В целом ничего критичного в финансовом состоянии компании не обнаружено, можно рассмотреть для добавления в портфель данный выпуск облигаций.
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.