🤕 Многострадальная Алроса отчиталась по МСФО за 1 полугодие. Инвесторы уже не первый год ждут улучшений, а получают все более глубокое падение котировок. Есть ли свет в конце тоннеля?
✍️ Индекс алмазных цен оставил робкие попытки восстановления и продолжил нисходящий тренд. Однако, менеджмент Алросы настроен более оптимистично и видит признаки зарождения нового цикла роста. Помогает и ослабление рубля. Пока этого мало или не видно в результатах. Но возьмем на заметку для будущих кварталов.
❓Все более актуальным становится вопрос: в каком состоянии подойдет Алроса к новому ценовому циклу? Если он, конечно, состоится. За время упадка баланс успел поредеть, а отчет за 1 полугодие все еще очень слаб.
📉 Выручка падает на 32,7% г/г. Алроса всеми силами пытается оптимизировать расходы, но снизить их получилось только на 18,8%. В результате, валовая прибыль схлопнулась в несколько раз: с 41,8 до 14,1 млрд руб. Столь тонкой валовой маржи уже не хватает даже на обслуживание операционной деятельности (коммерческие и административные расходы, геологоразведку).
⛏️ Капекс сократился на 15,9% г/г, но операционный денежный поток почти исчез, что в очередной раз привело к отрицательному FCF.
❗️Чистый долг вырос на 83,4% за счет сокращения денежной подушки. Соотношение ND/EBITDA подскочило до 3,2х. Долг начинает становиться угрожающе высоким.
📦 Алроса накопила запасы на 150,8 млрд руб., что превышает полугодовую выручку (90,3 млрд) и размер чистого долга (112,1 млрд). Рост спроса и распродажа запасов помогли бы Алросе быстро восстановить маржу и сократить долговую нагрузку. Но пока этого не происходит.
🇨🇳 Ключевая загвоздка в том, что текущей кризис рискует оказаться не временным, а структурным на фоне изменения потребительских привычек и роста популярности синтетических алмазов. За 1 полугодие экспорт китайских искусственных камней вырос на 65,3% г/г. В это же время, Алроса, De Beers и другие добытчики натуральных алмазов вынуждены были сокращать производство и ужиматься.
📌 В теории, если спад окажется временным и спрос на алмазы вернется, акции Алросы могут отскочить очень резко, как сжатая пружина. Поэтому, на небольшую долю акции Алросы рассмотреть можно, как венчурную инвестицию. Но будьте готовы потерять деньги и закрыть позицию в убыток. Если застой продлится еще пару лет — последствия для баланса могут стать необратимыми. Без мирового спроса, попытки государства спасти компанию лишь продлят ее агонию, но глобально ничего не изменят. Да и время сейчас сложное (в стране и в мире). Не до бриллиантов как-то.
❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!
