Бьем локальные максимумы.
Сегодня индекс российских гособлигаций RGBI преодолел 116 пунктов. В последний раз этот уровень мы видели в марте 2024 года, когда ключевая ставка составляла 16% и были еще надежды, что это локальный пик поставке.
Поведение индекса RGBI отличается от поведения, например, индекса корпоративных облигаций RUCBCP.
◼Во-первых, среди корпоративных бумаг нет очень длинных выпусков, и даже длиной более 3-х лет их число весьма ограниченно. Из-за относительно короткой дюрации индекс корпоративных облигаций менее чувствителен.
◼Второе следует из первого. В длинных ОФЗ, как в инструментах наиболее активно отыгрывающих снижение ставки, более заметно присутствие спекулянтов, которые острее реагируют на выходящие новости.
Любые рынки живут ожиданиями. На фоне заявлений о вероятно более существенном шаге снижения ставки, чем на июньском заседании и о возможном пересмотре среднесрочных прогнозов по инфляции и ключевой ставке в меньшую сторону, рынок заложил в цены снижение ставки уже на ближайшем заседании на 2% и позитив в дальнейшем. Осознание, что оптимизм забежал слишком далеко вперед притормозили рост рынка в последние две недели. Сопутствующими факторами охлаждения стали данные по недельной инфляции, которые включали индексацию тарифов ЖКХ и геополитическое напряжение. Рынок ждал большего негатива, чем просто угрозы с горизонтом 50 дней. Не реализация худших опасений стало спусковым крючком и сегодня мы видим этот стремительный рост.
Перед всеми заседаниями ЦБ этого года наблюдался разгон котировок ОФЗ, даже перед теми, когда был полный консенсус по решению. Я это объясняю наличием достаточно большого количества участников, готовых сделать рискованную ставку. Если ставка оправдается, выигрыш будет значительным. Нет – коррекция не большая, а возможности в цикле снижения ставки еще представятся. Вероятно, и перед предстоящим заседанием мы увидим некоторый разгон.
Будет ли коррекция на рынке облигаций? Если принятое решение не будет соответствовать ожиданиям рынка – безусловно да. Причем речь не только о самой ставке, но и о сигнале. Так как в котировки заложено не только снижение ставки на 2% на предстоящем заседании, но и последовательное снижение на следующих заседаниях. Небольшая коррекция возможна и при принятии ожидаемого решения из-за выхода тех самых чрезмерных оптимистов.
Что делать в текущих условиях? Оптимальную точку входа поймать трудно, а если это и удастся сделать, то это будет скорее удачным стечением обстоятельств. По моему мнению, идея длинных ОФЗ в значительной степени может реализоваться в течении года-двух. А на таком горизонте текущие колебания теряют свою значимость.
