Как вы считаете, насколько в экономике всё плохо и будет ли дальше только хуже? Много общаясь с предпринимателями, я чувствую очень пессимистичные настроения. Это настроение транслируют как представители малого бизнеса, так и среднего и крупного. Основной источник пессимизма — это снижение спроса, высокая ключевая ставка и повышение налогов.
Почему ключевая ставка снижается, а стало тяжелее?
Сегодня я хочу больше уделить внимание ключевой ставке. Не кажется ли вам удивительным, что ключевая ставка в начале года была на уровне 21%, и все как-то чувствовали уверенность в завтрашнем дне, а сегодня ключевая ставка снижается, а мы как-то приуныли и с пессимизмом смотрим в завтрашний день. Почему вдруг всё стало хуже, хотя снижение ключевой ставки должно помочь бизнесу и экономике? А пока мы видим, что всё стало только хуже, подтверждение тому — громкий дефолт в облигациях «Монополия» и страхи за будущее «Уральской стали».
На самом деле экономика и бизнес только сейчас начали чувствовать эффект от ключевой ставки в 21%, а эффект от ключевой ставки в 16,5% почувствует только в следующем году. Ещё в конце 2024-го и в начале этого года в частных беседах я говорил, что самое сложное впереди, в конце 2025-го и начале 2026-го. Но про это я говорил не потому, что умею предсказывать, а потому что понимаю, что такое трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.
С какой скоростью ключевая ставка влияет на экономику?
Трансмиссионный механизм — это целая цепочка связей в экономике, по которой ключевая ставка доводится до экономики. На самом деле, когда ЦБ меняет ключевую ставку, мы не чувствуем изменения на завтрашний день. Ключевая ставка сверху спускается до земли за длительное время. И после того, как ЦБ повысил ключ, должно пройти длительное время, пока эту ставку не почувствуют все экономические субъекты. По заявлениям ЦБ, в нашей экономике это занимает 3–4 квартала. Т. е. как раз сейчас экономика чувствует воздействие ключа в 21%, а не в 16,5%.
Мы проходим дно.
Пусть сегодня все испытывают сложности и пессимизм, но есть и положительная сторона этой медали. Судя по всему, мы сейчас находимся в худшей точке. Как раз прошло 4 квартала с момента повышения ключевой ставки. А во втором квартале 2024-го ЦБ пошел на первое снижение ставки. Это значит, что уже в 1–2-м квартале 2026-го мы почувствуем небольшое смягчение условий в экономике и для бизнеса.
Это подтверждают и прогнозы аналитиков, которые говорят о том, что, вероятно, в 3-м квартале будет самый слабый рост экономики. А далее, уже в этом квартале, рост ВВП должен быть выше. Хотя прогнозы ЦБ закладывают вилку в этом квартале от -0,5% до +0,5%. И может получиться так, что худшим будет как раз этот квартал. Но тем не менее уже начиная с 1-го квартала 2026-го ожидается постепенный рост экономики, который ускорится во втором полугодии 2026-го. Этого ожидают как аналитики, так и ЦБ вместе с другими министерствами.
Завтра будет лучше, чем сегодня.
Поэтому, если вам кажется, что завтра будет хуже, с большой вероятностью я могу сказать, что, видимо, мы проходим дно. Скорее всего, дальше будет проще. Конечно, 2026-й нам не покажется легкой прогулкой, он тоже будет сложным, но постепенно ситуация начнет улучшаться, а следующая осень нам может показаться праздником на фоне текущей конъюнктуры.
