Дамы и господа, пристегните ремни. Сегодня у нас на операционном столе Органик Парк (RU000A10CS83). Название звучит как место, где хипстеры пьют смузи, но на деле ребята занимаются жестким бизнесом — пестицидами и агрохимией.
Мы просканировали их РСБУ за последние три года. Спойлер: это классическая история «из грязи в князи», или, говоря языком трейдеров, мощный turnaround.
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный 21,75
- срок до 04.09.28
- без оферт и амортизации
- текущая цена 98,63
- текущая доходность 24,9%
🟢 Причины закинуть это в портфель
✅Рентабельность капитала (ROE) — 75,9%. Вы не ослышались. Это не опечатка и не крипто-скам. Акционеры зарабатывают на вложенный рубль так, будто выращивают не пестициды, а те самые кусты из фильмов Гая Ричи.
✅Долговая разгрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA упал с пугающих 3,58x (2022) до 1,15x (2024). Это уже не «инвестиционный риск», а вполне себе комфортная зона.
✅Покрытие процентов (ICR) — 12,19x. На каждый рубль процентов у них есть 12 рублей операционной прибыли.
✅Коэффициент обслуживания долга (DSCR) — 4,82. Денежного потока хватает с лихвой, чтобы платить по всем обязательствам. Банкиры, вероятно, шлют им открытки на 14 февраля.
✅Рост EBIT на стероидах. В 2023 году операционная прибыль прыгнула на 378%, а в 2024 добавила еще 33%.
✅Текущая ликвидность — 1,43. Оборотные активы перекрывают краткосрочные долги.
✅Инвестиции в будущее (Capex). Капитальные затраты выросли до 93,4 млн руб. в 2024 году. Деньги не выводятся в дивиденды под ноль, а закапываются обратно в бизнес. Это хороший знак для долгосрока.
🔴 Причины напрячься
⛔️Кэш? Какой кэш? Денежных средств на счетах — 0,3 млн руб. Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio) — 0,001. Это буквально «мелочь на кофе». Если завтра поставщики потребуют оплату прямо сейчас, придется попотеть.
⛔️Дебиторка — наше всё. Оборотные активы раздуты за счет того, что клиенты должны компании 257 млн руб. По сути, «Органик Парк» кредитует своих покупателей. Если урожай погибнет и фермеры не заплатят — карточный домик зашатается.
⛔️Непокрытый убыток прошлых лет. В строке «Нераспределенная прибыль» всё еще минус (49,5 млн руб.). Призраки прошлого (2022 года) еще бродят по балансу, хотя дыра и затягивается.
⛔️FCF/Долг снижается. Свободный денежный поток по отношению к долгу упал до 0,21. Виной тому — гигантский Capex. Они тратят всё, что зарабатывают, на развитие.
⛔️Собственный капитал всё еще мал. Несмотря на рост, собственный капитал (80,6 млн) в разы меньше обязательств.
⛔️Сезонность и агро-риски. Бизнес жестко привязан к посевной. Основные деньги приходят кусками, а купоны платить нужно регулярно. С учетом нулевого кэша на счетах — это игра на нервах финдиректора.
⚖️ Вердикт
Органик Парк — это классический пример того, как компания вылезает из долговой ямы за счет взрывной эффективности. Цифры за 2024 год выглядят так, будто отчетность готовили для обложки Forbes.
Однако, Cash is King, а у короля в карманах пусто. Компания работает «с колес»: все деньги либо в товаре, либо в дебиторке, либо в станках. Это агрессивная модель роста.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВ+ от АКРА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 25,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,96 %. Эмитент дает 24,9 %, что позволяет рассматривать эмитента в портфель в позитивном сценарии.
Покупать?
Если вы готовы к волатильности и ищете доходность выше рынка в секторе ВДО — да, интересно. Эмитент фундаментально улучшил здоровье и снизил долговую нагрузку.
Риски?
Кассовый разрыв. При нулевом кэше любая задержка платежей от клиентов может стать фатальной.
💼Лично мне эмитент скорее нравится и я бы рассмотрел себе его в портфель в ВДО на долю до 0,5 % 💸
Не является инвестиционной рекомендацией
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
