Если вы искали в мире облигаций что-то более острое, чем бабушкин хрен, то выпуск НСКАТД БО-02 — ваш кандидат.
Пока консервативные инвесторы обнимаются с ОФЗ под 15-16%, здесь нам предлагают купон в 29%. Это уже не просто доходность, это финансовый рок-н-ролл.
Но прежде чем «заходить на всю зарплату», давайте заглянем под капот этой машины. Мы изучили отчетность за 2023–2024 годы, и вот что там накопали.
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный 29 %
- срок до 03.12.2027
- оферта put 11.12.2026
- без амортизации
- текущая доходность 23,3 %
- текущая цена от номинала 106,61
⚒️Причины нажать на газ
✅Купон-ракета: Ставка 29% — это заявка на победу. Даже при покупке выше номинала (106,56%) доходность к погашению (YTM) в 23,3% выглядит крайне сочно на фоне ключевой ставки.
✅ROE на стероидах: Рентабельность собственного капитала взлетела с 10,7% в 2022-м до внушительных 23,9% в 2024-м. Эмитент умеет заставлять деньги работать.
✅EBITDA-маржа в плюсе: Рентабельность по EBITDA стабильно растет и достигла 15,1%. Бизнес генерирует прибыль, а не просто перекладывает коробки с запчастями.
✅Взрывной рост прибыли: Рост EBIT на 38% в 2024 году после фееричных 57% годом ранее. Двигатель работает на высоких оборотах.
✅ROA удваивается: Рентабельность активов выросла с 2% до 4,15%. Менеджмент научился выжимать больше профита из каждого рубля в активах.
✅Чистый долг/EBITDA 2,21 не то чтобы прям идеально но для этого сегмента вполне приемлемо
⚠️ Причины притормозить
⛔️Тонкий лед покрытия: ICR (покрытие процентов) упал до 1,59. Это «серая зона». Если кредиты подорожают или прибыль просядет, платить по купонам станет мучительно больно.
⛔️Долговое плечо давит: Долг/Капитал пробил отметку 2,04. Компания живет «на широкую ногу» за чужой счет. Плечо становится тяжеловатым.
⛔️Где кэш, Лебовски? Отношение FCF (свободного денежного потока) к долгу рухнуло до 0,005. Вся прибыль уходит в оборотку или на стройку, живых денег на погашение тела долга прямо сейчас нет.
⛔️Z-счет Альтмана: Показатель 1,82 — это пограничное состояние между «живем» и «нужно что-то менять». Зона риска, хоть и не зона немедленного дефолта.
⛔️Быстрая ликвидность: Коэффициент 0,82 намекает: если завтра все кредиторы придут за деньгами, придется срочно распродавать склады с дисконтом.
⛔️Премия к номиналу: Покупать облигацию за 106,56% — это как брать перекупленный iPhone. Приятно, но апсайд съедается ценой входа.
⛔️Коэф. покрытия постоянных платежей: Всего 0,41. Операционного потока не хватает для уверенного закрытия всех обязательств без привлечения новых денег.
🏁 Вердикт
НСКАТД — это классический High Yield (ВДО) с характером. Компания агрессивно растет, показывает отличную маржинальность и эффективность, но при этом едет с очень малым запасом топлива (ликвидности) и тяжелым багажом долгов.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг на уровне В против ВВ от Доход.
Требуемая доходность в базовом сценарии 26,36 %, что перекрывается купоном. В оптимистическом сценарии 19,26 %, что с лихвой покрывается даже текущей доходностью.
💼Брать или нет?
Для консерваторов: Проходим мимо. Низкий ICR и отсутствие свободного кэша могут вызвать бессонницу.
Для любителей адреналина и доходности: Можно брать (не более 2-3% от портфеля). Купон 29% перекрывает многие грехи, а рост EBIT дает надежду, что компания «перерастет» свои долги.
Конечно это не «инвестиция в бетон», это ставка на то, что менеджмент сможет и дальше удерживать машину в управляемом заносе.
Рискованно? Да. Доходно? Однозначно. Лично мне эмитент нравится и потому он есть у меня в портфеле, но если не брали в районе номинала, то лучше подождать коррекции. 💸
Не является инвестиционной рекомендацией.
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале
