За четыре года на российском рынке не раз ловил себя на мысли, что диверсификация только вредит портфелю (речь не о всех рынках)
Есть моменты, когда чётко видишь недооценку, большие тренды, но всё равно распределяешь деньги согласно диверсификации по учебникам и в голове:
«Ну так нужно делать, это снижает риск, позволяет снизить волатильность портфеля»
Но проблема в том, что Российский рынок это классический пример Экстремистана
«Экстремистан» — мир, где редкие события решают почти всё и полностью ломают статистику.
Если упростить, есть два типа мира:
Медиокристан
Рост людей, обычные «скучные» процессы.
Добавь к тысяче человек ещё одного — средний рост почти не изменится. Чем больше данных, тем стабильнее и полезнее «средние значения»
Экстремистан
Доходы, фондовые рынки, геополитика. Под них нужен подход, вне обычной статистики
Добавь к тысяче человек Илона Маска — и средний доход взлетит в космос. Одно наблюдение способно переписать всю картину и сделать среднее бессмысленным.
Российский рынок это Экстремистан в чистом виде.
То, что в нормальной статистике считается «почти невозможным», у нас происходит раз в несколько лет.
Исторические примеры по MOEX:
• 1998 — дефолт, падение рынка примерно на 85% за месяц
• 2008 — кризис Lehman, минус 75% за несколько месяцев
• 2014 — Крым, около −20% за неделю
• 24 февраля 2022 — одномоментное падение порядка −45% за день
• март 2022 — открытие торгов, плюс около 20% за день
При гауссовом распределении: событие 5σ случается раз в 14 000 лет, событие 10σ — раз в возраст Вселенной. На MOEX такие события происходят каждые 5-8 лет.
В нормальном, «тонкохвостом» мире события такого масштаба должны случаться раз в тысячи лет.
На российском рынке — это почти регулярная история.
Отсюда и главный вывод: российский рынок — не просто «волатильный», а экстремально жирнохвостый.
И подходы, заточенные под спокойные рынки, здесь дадут вам плохой результат.
И что нам с этим всем делать?
в мире жирных хвостов вся важная информация сосредоточена в редких событиях, а не в «типичных» днях или компаниях
Пример 1: Доходность за 20 лет
Если убрать 10 лучших дней из истории MOEX:
• С ними: ~+400%
• Без них: ~+50%
Если убрать 10 худших дней:
• С ними: ~+400%
• Без них: ~+1500%
☠️ Вывод: 80% доходности зависит от 0.3% торговых дней. Остальное — шум.
Вот вам и Метод Паррето:
0.3% торговых дней дают 80% результата
99,7% торговых дней дают 20% результата
Пример 2: Концентрация в индексе
Сбербанк (~15%)
Газпром (~12%)
Лукойл (~12%)
Топ-5 компаний — ~55% веса
То есть больше половины рынка зависит от 5 компаний, остальные просто не способны быть независимыми от них
Российский рынок — это не 40 акций равномерно, а 5 компаний + шум.
Что это значит для портфеля?
Классическая диверсификация (по 2–5% на 20–30 позиций) размывает именно эти хвосты. Ты платишь волатильностью за то, чтобы упустить главные возможности и риски.
На нашем рынке же лучше:
• Концентрация на 3–5 идеях с высоким убеждением
• Больше кэша для хвостовых событий.
• Игнор ежедневного шума — фокус на фундаментальных трендах.
P.S. В последующих постах будет больше пояснений, тут речь не идёт, о том, что портфель должен состоять только из 3-5 эмитентов, тут речь именно про его часть акций
Практика на MOEX:
• 2022: Сбер (+300% с дна), Газпром (−80%). Диверсифицированный портфель ушёл в минус, сосредоточенный на Сбере — в плюс.
• Тренд 2024–2025: IT-сектор (Яндекс, VK) и удобрения (ФосАгро). 70% доходности от 2–3 эмитентов.
Стратегии Американских инвесторов совершенно не подходят под российский рынок, здесь точно нужен совершенно другой подход
В течении этого месяца выпущу ряд постов, которыми постараюсь совершенно изменить привычный взгляд на российский фондовый рынок
За последний месяц провёл несколько очень глубоких исследований и подобрал пару стратегий, которые более адаптированы под наш рынок, будем тестировать вместе