С дорогими кредитами очень непросто жить почти всем компаниям из реального сектора экономики. Рост здесь ограничен, а маржа находится под давлением. Один из таких примеров - ПАО «КуйбышевАзот». Отчет уже у меня на столе, посмотрим что показал бизнес по МСФО за первое полугодие 2025 года.
🌾 Итак, выручка компании за отчетный период выросла всего на 1% до 44,1 млрд рублей. Производство и экспорт удобрений остались на прежнем уровне, а ценовая конъюнктура на рынке карбамида и аммиака с января по октябрь 2025 года была позитивной. Однако есть нюансы - росту цен на карбамид в 2025 году поспособствовали новые пошлины со стороны ЕС на продукцию из России и Белоруссии, тарифная политика США, ограничения на экспорт из Китая в первом полугодии.
В итоге, выросший кусок пирога все же был не на стороне компании, и это напрямую ударило по марже. Себестоимость выросла до 30,3 млрд рублей, что сократило валовую прибыль почти на 10% до 13,7 млрд рублей. При операционной прибыли 3,6 млрд рублей КуйбышевАзот заработал 3,5 млрд чистой прибыли, что на 48% меньше, чем год назад. Важные факторы - резкий прирост потерь на курсовых разницах и рост финансовых расходов за это время.
💰 На конец июня на счетах компании находилось 25,9 млрд рублей, почти на 20% больше, чем в декабре 2024 года. Краткосрочные кредиты и займы сократились радикально - с 32,8 до 5,7 млрд рублей. Таким образом, компания «перенесла» долги в долгосрочную часть (около 30,6 млрд рублей, в том числе 24 млрд под КС+2.5%). Чистый долг/EBITDA LTM оценивается в комфортных 0,7х.
"КуйбышевАзот выходит из полугодия крепким, но без роста. Компания нарастила денежную подушку и сохранила операционную устойчивость. Однако прибыльность остаётся под давлением из-за курса рубля и высокой стоимости кредитов. Второе полугодие, вероятно, пройдёт не особо хорошо: слабая динамика рынка удобрений и осторожная политика ЦБ по ДКП не позволят показать прорыв в результатах."
Хотя на позитивных новостях из мира геополитики и снижении ставки, шансы снова потрогать 550 рублей отнюдь не нулевые — это 20% процентов потенциала на момент написания статьи. Вот только те же проценты сейчас можно точно забрать за 1 год с рынка облигаций. Стоит ли игра свеч? Для меня - нет!
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
