Лукойл отчитался за 2025й год по МСФО. С появлением финансовых результатов стал понятен масштаб проблем из-за санкций и потери зарубежных активов. Честно говоря, размер убытков оказался больше, чем лично я предполагал. Компания отразила списание 1,3 трлн активов!
Но проблема не в самом списании, а в маржинальности. Насколько я понимаю суть произошедшего: на добычу в Ираке, которая составляла примерно 15 - 20% от общей добычи компании, не действовала российская налоговая система. Соответственно, с добытого барреля Лукойл получал гораздо более высокую маржу. Помните, мы еще удивлялись, как это им удается при в 2 раза меньшей добыче зарабатывать на уровне Роснефти? Соответственно, потеря Курны это сильный удар по показателям в плане снижения выручки, но и в плане обвала маржинальности.
Просто для понимания масштаба потерь: компания потеряла до четверти активов, а выручка за 2024й год, пересчитанная задним числом (как будто иностранных активов уже не было) сократилась в 2 раза!! То есть потеря 15 - 20% добычи может обернуться потерей до 35 - 50% маржи. Значительный удар по бизнесу!
Отражение потерь в отчетности на мой взгляд полностью адекватное и объективное. Другое дело, что Лукойл еще может вернуть актив обратно (если кончится война и снимут санкции) или получить за него компенсацию. Плюс нефть, спасибо полковнику КГБ Дональду, стала трехзначной и компенсирует часть потерь.
Получается, что Лукойл превращается в своего рода миркоин вроде Юнипро. Если СВО не кончится, то даже при нефти 100+ долл\баррель акции не сильно дешевы. А вот если санкции снимут и активы вернут, то есть потенциал как минимум удвоения котировок.