Вчера были опубликованы данные опроса населения по инфляционным ожиданиям. К сожалению, ожидания у населения по инфляции на горизонте 12 месяцев продолжили расти и достигли 13,7% (красная кривая на скрине «Измерение инфляционных ожиданий и потребительских настроений на основе опросов населения»). Инфляционные ожидания сами по себе сохраняются на повышенном уровне, а в декабре и ноябре начали расти.
Почему важны инфляционные ожидания населения?
Повышенные инфляционные ожидания говорят о том, что население ожидает инфляцию на высоком уровне, что стимулирует население больше тратить деньги, а не сберегать. Это приводит к росту потребительской активности и стимулирует инфляцию. ЦБ при принятии решения по ключевой ставке учитывает эти данные.
Небольшой позитив.
Однако в опросе есть и нейтральная статистика. На скрине «Прямые оценки годовой ожидаемой инфляции в группах имеющих и не имеющих сбережений: медианные значения» видно, что ожидания по инфляции у группы населения, которая имеет сбережения, не увеличились и составили 12,3%, как и в ноябре. С одной стороны, это хорошо, что мы тут не видим рост, с другой стороны, значения сохраняются на повышенном уровне.
Группа людей, которая имеет сбережения, на мой взгляд, очень важна для оценки, так как эти люди имеют вклады в банках (62 трлн руб.). И если реальная ставка по банковским вкладам (разница между ожидаемой инфляцией и ставкой по вкладу) будет низкой, то это может стимулировать отток средств из вкладов в потребление, что будет стимулировать инфляцию.
Как ЦБ будет реагировать на данные?
На мой взгляд, эти данные могут будут сдерживающим фактором для агрессивного снижения ключевой ставки на ближайшем заседании. Важно будет услышать оценки ЦБ по текущей ситуации, возможно, они будут оценивать рост ожиданий как временный фактор. Однако пока это выглядит как серьезная проблема, т. к. ожидания остаются на повышенных значениях уже достаточно долго и за два последних месяца выросли еще. Кроме того, возможно, ЦБ не будет спешить, так как нужно будет оценить инфляционный эффект от повышения НДС, который проявится в начале 2026 года.
