Диасофт отчитался за 2025 финансовый год (кончается 31 марта) со снижением выручки на 9% год-к-году. Котировки за это время упали втрое, так что повод посмотреть на компанию есть. Тем более, что год явно сложный для бизнеса: основные клиенты (банки) определенно урезают бюджеты.
Компания подсвечивает позитивные моменты, указывая, что дно пройдено. Далее цитата:
"Возобновляемая выручка составила 8,5 млрд рублей, что на 9% выше по сравнению с предыдущим годом. Рост возобновляемых платежей обеспечивает компании стабильное финансовое положение вне зависимости от конъюнктуры рынка.
Законтрактованная выручка составила 24,5 млрд рублей по состоянию на 31.03.2026, что на 13 % выше аналогичного показателя на 31.03.2025. Рост показателя законтрактованной выручки отражает актуальность продуктов и услуг компании как в финансовом секторе, так и в других отраслях экономики."
Добавим сюда выплаченные дивиденды (120 рублей на акцию за финансовый год, т.е. почти 12% к текущим котировкам) и заверения менеджмента, что в этом году все идет по плану и целевые будут достигнуты - вот уже становится интересно.
Я не верю в полное исполнение гайденса, но даже при моих допущениях, справедливая оценка вышла 1310 рублей за акцию, апсайд 27%. Почему же не купил и все ещё думаю?
Причина 1. Банки продолжат экономить. Замедление экономики, долговые риски компаний из портфеля, макропруденциальные надбавки, риски появления дополнительного налога на банки - всё это заставляет считать деньги и урезать расходы на разработку. Ситуация может ухудшаться и в 4 квартале мы видели максимальное снижение год-к-году по выручке (-19%).
Причина 2. Работа с оборотным капиталом позволила выплатить дивиденды и отразить положительный денежный поток. Сделать это еще раз не выйдет, поскольку в эту работу, вошел момент наращивания долга перед поставщиками. Так что нужно именно качественное изменение результатов для будущих сопоставимых дивидендов. Сама компания ожидает дивидендную доходность выше 20% к текущим котировкам. Математически, это возможно, учитывая, что на счетах 1.4 ярда кеша. Но это обнулит все финансовые запасы, они останутся совсем без подушки, что для сезонной компании означает наращивание долга. Выплатить дивиденды и пойти набирать долг - сомнительная тактика.
Причина 3. Из акций продолжает выход крупный акционер. Когда прекратит - не ясно. Может будет выходить под ноль. Тогда котировка останется под давлением еще какое-то время. Я уже "кайфанул" в бумагах, где выходит инвестор, еще одну добавлять не хочется;
Причина 4. Помните Максим Орловский спрашивал на канале РБК у генерального директора Диасофта про более чем пол миллиарда выданных краткосрочных займов компании? Тогда Александр Глазков растерялся и заявил, что ему самому интересно... это, мягко говоря, странно слышать от генерального директора компании. В отчете же мы увидели теперь списание аналогичной суммы:
Совпадение? Не думаю))) И хотя в моменте котировки может поддержать объявление байбека, реальная развязка (выполнят хоть примерно гайденс и смогут ли платить высокий дивиденд) наступит только в начале 2027 года. Потому, я не готов на фоне геополитической ситуации и регулярного невыполнения заявлений менеджментом компаний, поверить, что в этот раз они сдержат слово и сидеть в бумаге с текущих дат. Но признаю, что это может быть одна из самых интересных историй на горизонте года, так что мое пристальное внимание ей гарантированно.
Подпишись и не пропускай другие разборы компаний и обзоры фондового рынка России!
#расту_сБАЗАР #БАЗАРразбор