Вышел сокращенный отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Ренессанс. Отчет за первое полугодие принес негативные сюрпризы из-за применения IFRS 17 и переоценки валютного портфеля от Райффайзен Лайф, но 3 квартал прошел буднично нормально!
📌Что в отчете
Ренессанс - это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.
— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 151,6 млрд (+28%)! Правда non-life сегмент показал почти нулевую динамику - 56 млрд рублей (+2%, вот тут провал!), а life прирос на 51% до 95 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф! Положительный эффект уйдет в 4 квартале‼
— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 17% до 275 млрд (+13 млрд рублей за последний квартал). Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 29% ОФЗ, 23% депозиты и только 5% акции), что является разумным подходом при ставке в 16,5%!
Компания получает неплохие проценты и зарабатывает на росте тела облигаций с фиксированным купоном! Компания занимается этим давно и профессионально в отличии от МТС-банка, который с двух ног влетел в ОФЗ (ответ почему держу Ренессанс, а не МТС - банк)!
— Падение прибыли. Прибыль упала на 23% до 6.7 млрд рублей из-за перехода на IFRS 17 (влияние эффекта было недооценено, что дало минус 8.8 млрд) + негативный эффект на 1.1 млрд рублей составила валютная переоценка активов, доставшихся от Райффайзена. Компенсация была в росте доходов от инвестиционного портфеля!
— Байбек. Компания проводит байбеки с рынка: на 6 месяцах было скуплено акций на 5.2 млрд рублей (10%) при капитализации компании в 55 млрд рублей!
Компания покупала акции на текущих уровнях, поэтому не жду падения котировок ниже текущих уровней (сам купил на 4% от портфеля)!
— Дивиденд. Компания рекомендовала дивиденд в 4 рубля, что немного, но приятно!
📌Мнение по компании🧐
Инвестиционный портфель топ, тут нет вопросов, но возникают вопросы по страховой части, которая не растет по non-life сегменту + большие риски в будущем из-за активного захода на рынок Т-банком и Совкомбанком!
Из оценки компании убираю дивиденд на 2 млрд рублей и казначейку на 5 млрд рублей, что дает капитализацию в 48 млрд рублей - это недорого для текущих инвестиционного портфеля!
Если не будет негативных историй, то компания в базовом сценарии обязана заработать 10 млрд рублей в 2026 году, что дает форвардный P/E = 5 (убрал казначейку из оценки), не вау, зато спокойно, но хуже Сбера!
Вывод: новый стандарт и укрепление рубля негативно сказались в первом полугодие, а в 3 квартале эффект незаметен, но глобальные переживания за страховую часть бизнеса остаются!
Cубъективная позиция по акции сменилась на крепкий HOLD, заново сформировал позу по 100 рублей, которую продавал по 125 рублей!
