Навел справки по новой дивидендной политике МТС на 2027–2028 гг. Мое мнение здесь: https://max.ru/mayorthunder/AaCo6viVTfE
Удалось получить следующую информацию.
Новая дивидендная политика, что логично, принималась в интересах АФК «Система». Но тогда возникает следующий вопрос: неужели головному холдингу не нужны дивиденды? Ведь по предыдущей политике «Система» забирала у МТС практически 30 млрд рублей в год, а сейчас сможет получать чуть более 20 млрд.
На самом деле после сделки фактического РЕПО с акциями Ozon острой потребности в ликвидности у АФК нет. Проценты капитализируются. Сейчас холдинг постепенно выкупает и гасит свои текущие облигации, по банковским кредитам расчеты проходят в ускоренном режиме. Пока процесс не завершен, определенный отток кэша будет. Именно с этим связано то, что первое событие МТС по новой политике будет чисто дивидендным, без байбека. Но к концу первого полугодия 2027 года основная часть облигаций и банковских кредитов уже должна быть рефинансирована «плечом».
Сам buyback появился потому, что и менеджмент МТС, и руководство «Системы» уверены в финансовых перспективах телекоммуникационной компании и на самом деле считают, что покупка собственных акций — одна из лучших инвестиций. Впрочем, такое мнение характерно для многих. При этом выкупать акции МТС, принадлежащие материнской компании, по цене выше рыночной уж точно никто не намерен (во всяком случае — пока).
Теперь чисто мои расчеты. Предположим, АФК «Система» привлекла плечо в 320 млрд рублей по цене «КС + 2%» (если мне брокер дает плечо по КС + 3,5%, то условия «Системы» уж точно сильно лучше). Значит, при «ключе» в 14% объем капитализированных процентов составит 55–60 млрд рублей (считаю через сложный процент). Все равно сильно больше, чем можно покрыть дивидендами (20–22 млрд от МТС, около 10 млрд от Ozon в лучшем случае, еще 10 млрд — от других «дочек»).
Зато при ключевой ставке в 11–11,5% математика уже должна сходиться. Видимо, при подготовке новой дивидендной политики МТС руководство АФК «Система» исходило именно из таких расчетов на среднесрочную перспективу. В целом, по моим расчетам, для всех компаний «Системы» — от МТС до «Эталона» и «Биннофарма» — рубиконом является именно такое значение ключевой ставки. Но с нынешней политикой ЦБ однозначно называть такой вариант базовым сложно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
