В последние дни в СМИ много новостей об ужесточении регулирования финансовых продуктов на маркетплейсах. В центре обсуждения — Озон Финтех, но фактически это касается и Яндекс Банка, и других платформ. Акции на новостях уже потеряли более -5%
Давайте разберёмся без паники, в нормальном рабочем формате. Насколько все серьезно?
О чём говорит ЦБ? Два ключевых предложения
Из письма Набиуллиной Минэкономразвития:
1. Запрет устанавливать разные цены в зависимости от способа оплаты. ЦБ считает, что платформа не должна давать преференции «карте своей дочки».
Но важный момент:
— банки сами платят кешбеки,
— маркетплейсы могут продолжить работать через программу лояльности.
Озон уже делает это через «Зелёную цену» и предлагает банкам участвовать.
Вывод: даже если прямой запрет появится, скидки исчезнут? Нет. Они просто поменяют форму.
2. ЦБ предлагает ограничить продажу финпродуктов дочерних банков на маркетплейсах.
Аргумент ЦБ — неконкурентное преимущество. Но это только начало дискуссии, а не финальная позиция. И здесь важно вспомнить историю с законом о платформенной экономике
История повторяется: вспомним 289-ФЗ
До принятия закона в 2025 году обсуждались очень жёсткие меры:
— почти полный контроль со стороны регулятора,
— запрет торговать собственными товарами,
— ответственность маркетплейсов за качество всего ассортимента,
— ограничение доли ПВЗ,
— прямой запрет на рекламные продажи,
— обязательные проверки всех продавцов.
Если бы это приняли в таком виде — рынок бы просто сломали. Но финальная редакция оказалась в несколько раз мягче. Влияние на EBITDA — 5–10%, без структурных ограничений для роста бизнеса.
Вывод: регулятор любит “начинать жёстко”, но потом приходит компромиссный вариант. Так же и сейчас.
Что будет дальше? Мой взгляд на ситуацию:
Ограничение на скидки через карты дочерних банков не ударит по модели. Скидки останутся — просто в другом виде: кешбек, бонусы, программа лояльности. Клиент всё равно будет мотивирован пользоваться финпродуктами маркетплейса.
Запрет финпродуктов «дочек» на маркетплейсе, вероятнее всего, будет смягчено. Как это было со всеми предыдущими инициативами. Почему? Потому что маркетплейсы — это уже элемент социальной инфраструктуры:
— помогают держать цены ниже (снижают инфляцию!),
— дают селлерам доступ к миллионам покупателей,
— увеличивают объём заказов, как итог — снижают себестоимость товаров,
— возвращают часть комиссии пользователям в виде скидок.
Любое резкое ограничение ударит не по Озону или ВБ — а по потребителю, ценам и инфляции. А это прямо противоречит текущей цели ЦБ.
Итог: реакция рынка избыточная, мой фундаментальный взгляд на акции $OZON не меняется.
У меня есть некоторые вопросы, ответы на которые, было бы интересно услышать от представителей Ozon. Думаю задать их на этой неделе напрямую
Если у вас есть вопросы — пишите их в комментариях, задам их тоже. И не забывайте про 👍, мне приятна ваша поддержка