Вышел отчет за 9 месяцев 2025 года у компании Роснефть. Отчет ожидаемо плохой, при этом дешевизна в акциях отсутствует, как и желание покупать акции (не жду чудес в 4 квартале 2025 года и 1 квартале 2026 года)!
📌Что в отчете
— Выручка и EBITDA. Выручка упала на 17% до 6.3 трлн рублей (2 трлн в 3 квартале), EBITDA упала на 29% до 1641 млрд рублей (590 млрд во третьем квартале)....
Проблема заключается в том, что негативные тенденции по Роснефти продолжились в 4 квартале: санкции США, которые увеличили дисконт по продаваемой нефти (до 20 долларов при цене на нефть в 63 доллара), средний курс доллара по-прежнему в районе 80 + компании достается больше остальных по НПЗ + основная маржа ушла в переработку (не конек Роснефти) + индексация тарифов по транспортировке и электроэнергии тоже дают свое негативное зернышко!
Падение на 70% по прибыли до 277 млрд за отчетные 9 месяцев - это норма, в третьем квартале прибыль составила 32 млрд рублей (вероятны списания/обесценения из-за санкций)...
— Долг. Net Debt/EBITDA составляет немного некомфортные 1.3. Компания привлекает долговое финансирование для Восток Ойла, который никак не запустится (не жду старта проекта в 2026 году), не принося отдачи от инвестиций, а процентники по кредитам капают!
— Дивиденды. Дивиденд за первое полугодие составил 11 рублей, дивиденд за второе полугодие совсем тоска-печаль, поэтому по 400 рублей желания покупать акции нет!
📌Мнение по компании 🧐
Основная идея в Роснефти связывалась с вводом Восток Ойла, но к сожалению, сроки проекта ввода первой части сместились еще после январских санкций + свежие санкции сдвинули сроки ввода еще вправо, поэтому жду первую отдачу от проекта не раньше 2027 год!
Для Роснефти пока складывается идеальный шторм: доллар по 80, нефть c двузначным дисконтом при базовой цене в 60 долларов, выросший налог на прибыль с 20 до 25%, растущий NET DEBT/EBITDA!
Покупать компанию с P/E > 10 желания нет! Пока нет предпосылок для изменения ситуации в 2026 году (с базовым P/E = 10), поэтому уверенно продолжаю сидеть на заборе, так как дешевизна отсутствует на фоне ужасной конъюнктуры без признаков на разворот (типичный падающий нож)!
Вывод: ожидаемо слабый отчет, интересная цена по Роснефти находится сильно ниже текущих 400 рублей! Субъективная позиция - Наблюдать!
