Выручка за квартал прибавила 16% против 22% кварталом ранее. Прибыль за полугодие при этом выросла на 90%, и год назад e-commerce сжигал по 11 млрд.
### Цифры отчета
$YDEX за второй квартал заработал 386 млрд рублей выручки, плюс 16% год к году. За полугодие 759 млрд, плюс 19%.
Скорректированная EBITDA выросла на 35%, до 89 млрд, рентабельность поднялась до 23%. Скорректированная чистая прибыль прибавила 56%, до 48 млрд, а за полугодие почти удвоилась, до 82,2 млрд. Консенсус Интерфакса компания обошла.
Отчет здесь: ir.yandex.ru/financial-releases
### Размен, который они провернули
Оборот e-commerce вырос всего на 2%. Год назад направление съедало 10,9 млрд убытка по скорректированной EBITDA, теперь дает плюс 0,4 млрд. Разворот на 11 млрд за четыре квартала.
Маржинальность Маркета улучшилась сразу на 5 п.п. от оборота, EBITDA Еды выросла больше чем вдвое. Компания сознательно отдала низкомаржинальный рост ради экономики, и на фоне $OZON это выглядит принципиально другой стратегией.
Городские сервисы целиком: EBITDA в 2,7 раза выше, 34,4 млрд, рентабельность 16% против 7% годом ранее. Райдтех дает уже 8% от GTV против 6,3%, и это при том, что такси в России последние два года живет в режиме постоянного роста издержек.
Обратите внимание на порядок цифр. Один Райдтех принес 35 млрд EBITDA, то есть больше, чем весь сегмент городских сервисов вместе взятый. Остальные направления внутри него все еще в минусе, просто минус стал маленьким.
### Поиск все еще кормит группу
Рекламная выручка выросла на 10,3% после провала в первом квартале. EBITDA сегмента 63,7 млрд, рентабельность 46,3%.
Финансовые сервисы прибавили 51% выручки, до 29,5 млрд, и это самый быстрый блок в группе. Против $SBER и $T масштаб пока скромный, но темп внушает.
Подписка дала 28 млрд, плюс 27%, при росте числа подписчиков всего на 14,4%, до 49,4 млн. Растет средний чек, а не база, и это как раз то, за что подписочные модели любят. Б2Б Тех с облаком внутри прибавил 29% выручки и 43% EBITDA.
Алиса отвечает уже на 42% запросов в Поиске, месячная аудитория 49,5 млн. Потребление токенов через AI Studio выросло вдвое за квартал, до 398 млрд, и это на 70% больше, чем за весь 2025 год. На выручку это пока почти не влияет, зато отлично видно в расходах.
### Обратная сторона
Убыток Автономных технологий вырос почти вдвое, до 6 млрд. Прочие сервисы и инициативы ушли в минус на 9,2 млрд. Капзатраты держатся на уровне 10-12% выручки, и это тот самый шлюз, где EBITDA застревает и до свободного денежного потока не доходит.
Мультипликатор к EBITDA при сохранении гайденса выглядит смешным. Мультипликатор к денежному потоку смешным не выглядит совсем.
### Деньги и дивиденды
На счетах 296 млрд, скорректированный чистый долг фактически нулевой, 0,02 EBITDA. Компания выкупила 3,3 млн акций на 12,5 млрд и разместила 894 тыс. акций под мотивацию сотрудников, то есть выкуп перекрыл размытие в несколько раз.
Менеджмент предложил 110 рублей дивидендов за полугодие. Решать будет совет директоров 31 июля, так что это пока рекомендация, а не выплата. Рынок ждать не стал, бумага на этих новостях обновила максимум почти за полтора месяца.
Гайденс на год не тронули: выручка плюс 20%, EBITDA около 350 млрд. С учетом того, что за полугодие сделано 162 млрд, во втором полугодии придется ускоряться.
История перестала быть про рост и стала про маржу, и рынку это нравится больше. Переоценка мультипликатора начнется тогда, когда капзатраты пойдут вниз, а не когда EBITDA в очередной раз обгонит выручку. Держу $YDEX и $VKCO вне портфеля, но за этим отчетом слежу как за индикатором всего интернет-сектора.
**А вы что видите в этом отчете: разворот к эффективности или потолок роста?** 🤔
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf
