🏗 На рынке девелопмента сегодня видно сильных игроков: GloraX растёт заметно быстрее рынка, а рейтинговые агентства недавно повысили оценку компании - редкость в секторе, где пересмотры чаще идут вниз. На этой волне компания выходит с первым в своей истории выпуском зелёных облигаций. В чём отличие от обычных и какой интерес для инвестора — разберёмся.
☝️ Что вообще подразумевается под понятием "зеленый"?
Чтобы выпуск получил зеленый статус, во-первых, он должен пройти строгую независимую оценку и получить верификацию. Во-вторых, такие выпуски становятся интереснее институциональным инвесторам. Для банков они предусматривают пониженные коэффициенты риска при расчете нормативов достаточности капитала, а значит потенциальный круг покупателей оказывается шире.
⚖️ Для частного инвестора зеленая маркировка не дает дополнительных финансовых выгод, но длинный срок выпуска позволит сэкономить на НДФЛ, воспользовавшись льготой долгосрочного владения. А раз выпуск дополнительно интересен банкам за счет сниженного риск-веса, то и рознице это плюс: шире спрос и живее вторичка.
➖ Объем размещения — от 3 млрд руб.
➖ Срок обращения — 3,5 года
➖ Купон — до 19,5% годовых, что ориентирует нас на эффективную доходность до 21,34%.
➖ Частота купонов — ежемесячно
➖ Наличие CALL-оферты — НЕТ
➖ Наличие амортизации — НЕТ
➖ Кредитный рейтинг эмитента — "BBB+" АКРА и "BBB+" НКР
➖ Доступно неквалам - ДА, после тестирования
⏳ Сбор заявок идет до 15:00 мск 8 июля. Размещение запланировано на 10 июля.
☝️ Более 21% годовых на 3,5 года выглядит интересно. Но насколько это надежно?
Для ответа на этот вопрос стоит посмотреть на динамику кредитных рейтингов эмитента. АКРА в октябре 2024 года подтвердила рейтинг "ВВВ-", в августе 2025 года повысила его до "ВВВ" и в середине июня текущего года снова повысила до "ВВВ+" с позитивным прогнозом. Это хороший тренд, особенно в условиях, когда рейтинги либо отзывают агентства, либо пересматривают в худшую сторону. Второе агентство – НКР разделяет взгляд коллег по цеху и на последнем пересмотре повысило прогноз до позитивного с рейтингом ВВВ+.
💰 В целом не удивительно, финансово бизнес чувствует себя вполне уверенно. Недавно мы разбирали результаты GloraX за 2025 год. И они, на мой взгляд, оказались одними из самых сильных в секторе. Выручка выросла на 27% — до 41,3 млрд руб., EBITDA прибавила 36%, достигнув 14 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась сразу в 2,5 раза — до 3,1 млрд руб. Причем прибыль росла значительно быстрее выручки, что говорит об улучшении эффективности, к чему менеджмент и стремился.
📈 Не менее важно, что одновременно с ростом доходов укреплялось и финансовое положение компании. Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась до 13,2%, уровень покрытия проектного финансирования вырос до 87%, а показатель ND/EBITDA сохранился на комфортном уровне 2,8х. Для быстрорастущего девелопера это сильные показатели.
🏗 В отличие от большинства девелоперов, компания продолжает активно расширять присутствие в регионах, запускает новые проекты и использует рынок капитала как дополнительный инструмент для дальнейшего роста.
Результаты такой стратегии видно на цифрах: объем продаж в метрах вырос в 2,5 раза, а в деньгах рост составил 94%. В этом же периоде средний рост по рынку был лишь 12% в метрах и 16% в деньгах. Показательно.
📌 Резюмируя, первый выпуск зеленых облигаций по доходности идет с премией к самому длинному выпуску компании. Параллельно мы видим улучшение финансовых результатов и кредитных рейтингов. Это добавляет веса кредитному профилю эмитента, что важно – на горизонте в 3+ лет он без труда сможет обслуживать свои обязательства. Соотношение риск / доходность достаточно интересное для среднесрочных инвесторов, на мой взгляд.
❤️ Если интересна тема облигаций — поддержите пост лайком.
