Компания недавно отчиталась по МСФО за 2025 г. Результаты ужасают. Данные г/г: • Выручка -12% • Операционный убыток 51 млрд руб. против убытка 4,2 млрд руб. годом ранее • OIBDA 12 млн руб. против 10 млрд руб. годом ранее • Чистый убыток – 88,3 млрд руб. против убытка 22,2 млрд руб. годом ранее Гигантский убыток – следствие обесценений на 36,1 млрд руб. Даже если скорректировать на обесценения, все равно получается убыток. Обесценения произошли из-за консервации одного из лесопильных заводов. Ситуация тяжелая. ❗️3 года подряд компания генерирует убыток на операционном уровне. То есть, это убыток еще до выплаты процентов по долгу. Капитал просто «прожигается». Если после допэмиссии он был порядка 56 млрд руб., то теперь он практически обнулился. ☝️Мы считаем, что в кейсе Сегежи $SGZH новый раунд допэмиссии практически неизбежен. А теперь возвращаемся к заголовку. Откуда же взялась неэффективность? Компания стоит 78 млрд руб. По EV стоимость еще выше – 145 млрд руб. Возникает справедливый вопрос, за что здесь платит инвестор 145 млрд руб.? За операционные убытки 3 года подряд или за вновь растущий долг? В лучшие времена Сегежа генерировала порядка 30 млрд руб. EBITDA. К текущим значениям это EV/EBITDA 4,8x(это если представить, что Сегежа смогла заработать те самые 30 млрд руб.). За что здесь инвесторы платят такие немыслимые деньги? ❗️В таком состоянии как сейчас, справедливая стоимость акций видится в РАЗЫ меньше текущих значений. Ситуацию исправит лишь сочетание факторов: сильное ослабление рубля, нормализация конъюнктуры, возвращение европейских маржинальных рынков. Ничего из этого пока нет. 🔍Поэтому, допэмиссия, по нашему мнению, очень вероятна. И не забывайте, что после допэмиссии компания будет еще дороже стоить. Вот такая вот неэффективность российского рынка.
0 / 2000
Ваш комментарий