🏥Новые облигации: Медси 1Р4. Флоатер на 3 года
На биржу потянулись медицинские эмитенты. Видимо, почувствовали, что здесь много потенциальных пациентов с лишними деньгами.
Если вам не помогают таблетки Промомеда, то возможно стоит воспользоваться мед. помощью от Медси. Известная сеть клиник впервые с июля 2023 возвращается на долговой рынок, чтобы предложить нам флоатер с привязкой к КС.
💪Эмитент: АО «Медси»
🩺Группа компаний "Медси" - сеть коммерческих клиник, одна из крупнейших в РФ. Оказывает услуги по всем ключевым направлениям медицины.
👩🏻⚕️На середину 2025 сеть включает 145 учреждений, в том числе 82 региональных клиники, 51 клинику первичного приема, 7 клинико-диагностических центров, 2 клинические больницы, 3 детские клиники, а также службу помощи на дому.
📈Контролирующий пакет акций - у АФК Система. Давно говорят о планах вывести Медси на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от Эксперт РА (август 2025), АА- "позитивный" от АКРА (август 2025).
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 9 млрд ₽. В марте Медси решила досрочно погасить выпуск 1Р1 с квартальным купоном 20% на 3 млрд, для этого берётся новый займ под более низкую плавающую ставку.
📊МСФО за 2025 год:
🔼Выручка: 61,4 млрд ₽ (+21,8% г/г). Выручка от страховых компаний и по договорам с физлицами примерно равны - 24,9 млрд и 24,1 млрд ₽ соответственно, остальной доход принесли договора с юрлицами. Себестоимость возросла на 16,3% до 45,6 млрд.
🔼EBITDA (по моей оценке): 12,8 млрд ₽ (+37% г/г). Динамика даже лучше выручки из-за снизившихся расходов. Рентабельность EBITDA чуть выше 20%.
🔼Чистая прибыль: 5,23 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Помимо возросших доходов и скукожившихся расходов, помогло отсутствие инвестиционных убытков, которые были в 2024 г.
💰Собств. капитал: 32,5 млрд ₽ (+14,8% за год). Активы увеличились на 5,9% до 58,9 млрд ₽. На счетах 6,19 млрд ₽ кэша (годом ранее было 5,72 млрд).
🔽Кредиты и займы: 8,17 млрд ₽ (-24,5% за год). Чистый долг резко снизился с 5,1 до 1,98 млрд ₽. Нагрузка ЧД / EBITDA практически отсутствует - с 0,55х уменьшилась до 0,16х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+225 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА, А от НРА
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 3 марта, размещение - 6 марта 2026.
🤔Резюме: и тебя вылечат!
💪Итак, Медси размещает флоатер на 3 года объемом 5 млрд ₽, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих клинических сетей РФ с отличным кредитным рейтингом АА- от 2-х агентств.
✅Шикарные операционные показатели. Выручка, EBITDA и особенно прибыль показывают существенный рост год к году. При этом расходы снижаются, а маржинальность растёт.
✅Отменное фин. здоровье. Чистый долг за 2025 г. резко снизился на 61% до 1,98 млрд ₽, а нагрузка ЧД / EBITDA упала с и так прекрасных 0,55х до абсолютно потрясающих 0,16х. Капитал перекрывает всю сумму кредитов в 4 (!) раза.
⛔️Процентный риск. Если продолжится устойчивый цикл снижения ставок, то покупать флоатеры сейчас может быть неудачной идеей.
💼Вывод: всё настолько хорошо, что даже немного подозрительно. Меня, как прожжённого бондовода, начинают терзать смутные сомнения: а не берёт ли Медси займ для своей "мамы", которая по уши в долгах и как раз на днях отменила размещение флоатера?🤔
С другой стороны, логика в рефинансировании более дорогого кредита менее дорогим очевидна. Так что Медси респект, клиника явно умеет считать деньги.
Немного похоже на кейс Уральской Кузницы - тоже великолепный с точки зрения финансов эмитент, который входит в гораздо более закредитованный холдинг. Каких-то заметных рисков я здесь не вижу, но и хорошей доходности тоже. Особенно на фоне дальнейшего смягчения ДКП.
🎯Другие свежие флоатеры: А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Илон, ЛазСист, Промомед.