Разбираем три свежих выпуска: Самолет, ТрансКонтейнер и Каршеринг Руссия (Делимобиль).
Купоны красивые, доходности бодрые, но нюансов тоже хватает. Здесь как раз тот случай, когда смотреть только на процент - значит самому себе подложить финансовую подножку.
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
1. САМОЛЕТ ГК-002Р-04 ($RU000A10F0T8)
Параметры:
- Купон: флоатер КС+3% | Стартовый купон: 17,50%.
- Срок: 3 года (погашение апрель 2029)| Объём: 1 млрд руб.
- Выплаты: ежеквартально.
- Оферта: ЕСТЬ.
2 мая 2028 года.
- Амортизация: НЕТ.
- Выпуск: только для квалов.
Рейтинг эмитента: A "стабильный" (НКР), А- "стабильный" (АКРА).
💰 Премия к ОФЗ: ~+4,24 п.п.
Формально стартовый купон 17,5% даёт около +4,24 п.п. к ОФЗ на сопоставимом горизонте до оферты.
Но это флоатер, поэтому главное сравнение здесь не с обычными ОФЗ, а с другими флоатерами. КС +3% для девелопера сейчас выглядит не подарком, а скорее попыткой занять подешевле.
⚠️ Риски:
- Чистый убыток за 2025 год: 2,3 млрд руб.
- Долговая нагрузка большая: чистый долг с эскроу около 373 млрд руб.
- Свежий технический инцидент: 4-5 мая компания зачислила купоны по другим выпускам в НРД с задержкой почти в сутки. Юридически дефолта нет, но осадок есть.
- Снижение ключевой ставки автоматически режет купон по этой бумаге.
💬 История для тех, кто верит, что Самолет пролетит этот сложный год. Квартальный купон и статус "только для квалов" радости не добавляют.
Как говорится, ложечки нашлись, но борода уже напряглась.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
2. ТРАНСКОНТЕЙНЕР-П02-03 ($RU000A10F470)
Параметры:
- Купон: фикс 16,50% | YTM: 17,81%.
- Срок: 3 года (погашение апрель 2029 г.) | Объём: 10 млрд руб.
- Выплаты: ежемесячно.
- Дюрация: ~2,36 г.
- Оферта: НЕТ | Амортизация: НЕТ.
Рейтинг эмитента: AA- "неопределённый" (НКР), АА- "под наблюдением" (ЭкспертРА).
💰 Премия к ОФЗ: ~+4,32 п.п.
На 05.05 кривая ОФЗ: 2 года - 13,35%, 3 года - 13,74%.
На дюрации 2,36 года получается примерно 13,49%. YTM 17,81% даёт премию около +4,32 п.п.
Для AA- это очень щедро. Но рынок платит не за красивые глаза контейнера, а за реальные проблемы в отчётности.
⚠️ Риски:
- Выручка за 2025 год: -10,5% г/г, EBITDA упала почти вдвое.
- Чистый убыток: 8,96 млрд руб. против прибыли 14,1 млрд годом ранее.
- ND/EBITDA вырос с 2,7х до 5,2х за один год.
- Покрытие процентов: всего 1,1х. Подушки фактически нет.
💬 Тот случай, когда рынок честно доплачивает за ухудшение финансов. Структура выпуска простая, как кирпич, а ежемесячный купон - это приятно. Эмитент торопился занять по максимуму, удвоив объем до 10 млрд, что тоже показатель.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5).
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
3. КАРШЕРИНГ РУССИЯ-001Р-08 бренд Делимобиль
Параметры:
- Купон: 22,00% | YTM: 24,36%.
- Срок: 3 года (погашение май 2029 г.) | Объём: 1 млрд руб.
- Выплаты: ежемесячно.
- Оферта: НЕТ.
- Амортизация: ЕСТЬ.
По 25% номинала в даты выплат 24-го, 28-го, 32-го и 36-го купонов.
Рейтинг эмитента: BBB+ "негативный" (АКРА).
💰 Премия к ОФЗ: ~+11,03 п.п.
На дюрации около 1,9 года ОФЗ даёт примерно 13,33%. YTM 24,36% даёт премию около +11 п.п.
Это очень много. Но и риск тут не декоративный.
⚠️ Риски:
- Финансы: чистый убыток 3,7 млрд руб. за 2025 год.
- Нагрузка: ЧД/EBITDA на уровне 4,8х. Почти вся прибыль уходит на обслуживание процентов.
- Рейтинг: прогноз негативный, значит давление на компанию сохраняется.
💬 В приложении все выглядит красиво, а в отчётности видны следы от бордюров.
Купон порезали с 23% до 22%, но премия всё равно остается "жирной". Это не базовая бумага, а скорее специя для портфеля.
Рейтинг ИнвестБороды: ⭐️⭐️☆☆☆ (2/5).
🏆 ИТОГ: кто честный по риск-доходности?
Если искать баланс между риском и доходностью в этой тройке, мой выбор ТрансКонтейнер.
Да, финансы просели, но премия в 4,3% для AA-зоны выглядит ощутимой и справедливой.
ℹ️Не инвестрекомендация. Делюсь своим взглядом, а решение каждый принимает сам.
