На прошлой неделе вышел отчет Сбербанка. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV и ROE, поэтому предлагаю вместо отчета посмотреть качественно подготовленную презентацию от компании + вытащу из своей головы несколько субъективных мыслей после просмотра презентации.
📌Несколько мыслей🧐
— Кредитование. Вот тут неожиданный поворот, если на середину 2025 года розничный портфель вырос на 0.03%, а портфель корпоратов на 0.7%, то в 3 квартале произошел заметный буст: розничный вырос на 2.1% до 18.5 трлн, а корпоратов на 7.9% до 29.9 трлн рублей. Оживление!
— Маржа. Чистая процентная маржа выросла до 6.2% (рекорд!): средняя доходность выдаваемого кредита юрику упала с 17.6 до 16.5%, а у физика составляет 17% (в 1 квартале вообще 18.6%)!
Cредняя доходность привлекаемых денег у Cбера 11.7%: физиков под 10.8% (ааааа, инструменты на бирже позволяют зарабатывать около 17%), а юрики дают деньги под 11.5%!
Если процентный доход в целом хорошо прет у банка из-за работы со спредами по ставкам, то с комиссионым доходом печально -0.8% в 3 квартале год к году с падением до 217 млрд рублей, российская экономика чувствует себя плохо!
— Качество портфеля. У Сбера с начало года ухудшилось качество кредитного портфеля: если на начало года доля кредитов 1-ой стадии составляла 91.2%, то cпустя полгода уже 89.3% => доля кредитов третей стадии выросли c начала год с 3.7 до 4.8%! Вот тут главная засада по банку!
— ОФЗ. Как Минфин закрывает дефицит бюджета? Через размещение ОФЗ, один только Сбер набрал за 9 месяцев на баланс облигаций на 1.3 трлн рублей до 6.2 трлн рублей! Любопытно, что портфель ОФЗ не вырос в 3 квартале у Сбера => жду роста портфеля в следующие кварталы с учетом невероятно дефицитного 2026 года!
— Прогноз. Сбер выкатил прогноз на оставшийся 2025 год с ROE в 22% и достаточность капитала в 13.3% и сильно понизив прогноз по комиссионным доходом до 3-5% c 7-10%!
Вывод: спасибо Сберу за качественную презентацию, которая освежает взгляд на происходящее!
Субъективная позиция по Сберу близка к BUY с учетом недорогих мультипликаторов (P/E < 4 и P/BV близок к 0.8) на 2026 год! Основные переживания связаны с ростом кредитов 3 стадии и накачивание банка ОФЗ!
